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以主題指數的方式佈局可持續發展: 清潔能源的投資新思路

通過標普高盛電力指數推動歐洲能源市場

大宗商品1月份表現良好

如期到來

2021年大宗商品的碾壓性表現

以主題指數的方式佈局可持續發展: 清潔能源的投資新思路

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Jason Ye

Director, Factors and Thematics Indices

S&P Dow Jones Indices

引言

人們持續爭論著世界能源供應的綠化需要投入多少資本。標普道瓊斯指數 (S&P DJI) 亞太區策略指數主管葉佳勝表示，制訂透明、多元化和高流動性的策略，或許有助於投資者在世界邁向可持續發展的進程中扮演好自己的角色。

在 2022 年 11 月舉行的第 27 屆聯合國氣候變遷大會 (COP27) 上，清潔能源成為全球議程上的首要討論焦點。對許多投資者來說，盡早從化石燃料轉移到太陽能、風能和水力發電等再生能源背後的財政激勵，比以往任何時候都更加巨大。

氣候變遷的代價正處在一個臨界點。根據怡安保險 (Aon) 的年度報告，日益頻繁且嚴重的破壞性自然災害，去年帶來的經濟損失高達 3,430 億美元，其中 95% 以上是由天氣和氣候相關事件所造成，2021 年因而成為有記錄以來相關經濟損失第三高的一年。

隨著時間推移，這些數字可能會變得更加驚人。例如，Deloitte 估計，氣候變遷可能在未來 50 年造成178 兆美元的全球經濟損失。

極端高溫、乾旱和洪水變得越來越常見。世界氣象組織的最新研究顯示，過去的八年是有記錄以來最高溫的八年。

儘管能源轉型迫在眉睫，全球在邁向由再生能源主導的經濟結構道路上，進展卻依舊十分緩慢。聯合國針對其 17 個可持續發展目標 (SDG) 的 2022 年進度報告指出，在經濟適用的清潔能源方面，我們目前取得的進展仍遠遠落後。

例如，基礎設施落後等問題，導致偏遠地區的電氣化進展舉步維艱。這些相對不發達的國家和地區需要加緊努力，推廣並發展低排放、清潔的烹飪方式；如果一昧沿用高排放、高汙染的烹飪方式，將連帶威脅到全球 24億人口的健康。此外，大宗商品、能源和航運價格上漲，也導致全世界生產和運送太陽能光電模組、風力發電機和生物燃料的成本上揚。

雖然存在上述挑戰，但從投資者的資本配置方向來看，他們依然對清潔能源在全球未來的發展抱持樂觀態度，並積極主動推動綠色能源的發展。根據 Deloitte 的數據，一旦達成預期目標﹐全球經濟規模即可望在 2021 至 2070 年間增加 43 兆美元 (以淨現值計)。

通過標普高盛電力指數推動歐洲能源市場

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Jim Wiederhold

Director, Commodities and Real Assets

S&P Dow Jones Indices

2022年2月21日，標普道瓊斯指數推出了一系列標普高盛歐洲電力指數，這是市場上首個此類指數，也是基於標普高盛商品指數的單一大宗商品指數的擴展。 標普高盛歐洲電力指數旨在為歐洲最大的電力市場提供可靠且公開可用的表現基準。 這些指數基於歐洲能源交易所 （EEX） 的季度和年度法國、德國、義大利和西班牙電力期貨。

隨著綠色能源轉型在全球範圍內展開，金融工具的流動性對於確保從化石燃料盡可能無縫和高效轉向可再生能源至關重要。 電力市場可能會在這方面發揮重要作用。 歐洲天然氣和電力價格以及中國煤炭價格均創紀錄高位，美國天然氣價格創多年來的新高，以及布倫特原油價格突破每桶90美元，無一不表明最近幾個月出現全球能源短缺。 到目前為止，電力板塊對許多市場參與者而言是無法觸及的大宗商品。 如圖1所示，2021年秋季歐洲電力市場的價格發現過程是迅速而高效的。

通過標普高盛電力指數推動歐洲能源市場: 圖表 1

市場參與者可以通過期貨市場追蹤歐洲電力市場，而EEX合約為任何時間點的基本負載電力價格提供明確的基準。 在建立歐洲電力的基準指數時，其高流動性的期貨合約與標普道瓊斯指數完美匹配。

電力市場可以衡量可再生能源的發電需求而這正是全球許多企業和政府的關注焦點，因此電力市場在綠色能源轉型中將發揮關鍵作用。 ，德國是一個很好的起點，因為德國是歐洲最大的電力市場，每月發電量超過2.5億兆瓦時，是歐洲發電量第二大的法國6倍以上。 在德國，可再生能源目前在總電力消耗中所佔的份額超過40%，預計到2030年將上升到80%。 1大部分可再生的電力來自風能。

通過標普高盛電力指數推動歐洲能源市場: 圖表 2

標普道瓊斯指數提供創新性、主題性、以氣候為重點的各種資產類別的指致力於創造並超越指數行業的最高標準。 標普高盛歐洲電力指數是我們希望在新興市場蓬勃發展中推動透明度的又一例證。 更多相關訊息,請瀏覽我們的大宗商品投資主題頁面。

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大宗商品1月份表現良好

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Fiona Boal

Managing Director, Global Head of Equities

S&P Dow Jones Indices

2021年支撐大宗商品價格的強勁通脹持續至2022年，標普高盛商品指數今年開局表現良好，1月上漲了11.6%。 相比之下，標普500指數同期下跌5.2%。 通脹歷來有助於大宗商品市場。 大宗商品亦一直是很好的通脹對沖工具。 低庫存和強勁的全球生產總值增長及持續的供應瓶頸皆對大宗商品價格起了支援作用。 從負面角度來看，貨幣政策的收緊（即美聯儲不再寬鬆的貨幣政策）可能會令美元轉強，並對大宗商品價格年內攀升造成不利影響。

標普高盛能源指數1月上漲18.4%。 由於投資者對通脹敏感資產的需求持續高企，以及市場受俄羅斯與烏克蘭緊張局勢的影響，布倫特原油七年來首次飆升至每桶90美元以上。 全球石油庫存見底，地緣政治風險加劇了當前的失衡。 從協定上看，石油輸出國組織與夥伴國仍計劃從現在到9月期間每月恢復每天40萬桶的產量，但實際上，由於幾個成員國的產量不足和表現欠佳，預計每月的增產幅度將接近每天20-25萬桶。 全球天然氣市場也繼續受地緣政治緊張局勢影響。 於1月，標普高盛天然氣指數反彈40.5%。 西方和俄羅斯之間圍繞烏克蘭問題的緊張局勢不斷升級，引發對俄羅斯天然氣供應歐洲的擔憂，促使歐盟委員會和美國研究替代供應方案。

與此同時，綠色能源轉型並沒有停止。 許多大宗商品將繼續受益於殷切需求，而石油等其他大宗商品可能會因投資不足而受影響。 鋁和鎳使標普高盛工業金屬指數1月上漲2.6%; 這兩種金屬將繼續因可持續能源轉型而受益。

繼2021年錄得六年來最大跌幅後，1月份黃金價格進一步下跌1.9%，與許多其他資產相比，其表現令人欽佩。 標普高盛鈀金指數是1月份大宗商品指數中表現最好的類別之一，上漲23.2%。 俄羅斯和西方在烏克蘭問題上的緊張關係加劇了對催化轉換器所用金屬供應的擔憂。

穀物類方面，玉米和大豆受南美乾旱問題的支撐，或會在本作物年度稍後時間提振對美國農作物的需求。 儘管對全球小麥供應的預測有所上升，但供應因俄烏對峙而中斷的風險仍然很高。 標普高盛農業指數在1月上漲4.4%。

標普高盛牲畜指數在1月上漲1.9%。 瘦豬價格反彈是由於美國國內生豬屠宰量放緩，以及消費者重回辦公室上班並外出就餐所帶來的強勁需求所致。 月內，標普高盛瘦豬指數反彈8.0%。

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如期到來

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Craig Lazzara

Managing Director, Index Investment Strategy

S&P Dow Jones Indices

詩人告訴我們，在春天，一個年輕男性的幻想會輕易轉向對愛情的嚮往。 而經驗則告訴我們，在一月份，一個主動型基金經理的幻想會轉向自己已成功的念頭。

1月初，我們在最近的一次民意調查中發現，70%的受訪機構投資者認為2022年"市場將青睞主動式管理"。 他們提出了許多理由來支持這個想法，其中最突出的是因為某些股票指數的高度集中。 有趣的是，這種即將取得成功的預測只是一長串類似預測中的最後一環。 比如說：

  • 我們被告知，相關性下降將在2014年產生"選股市場"。
  • 一年後，一些主動型基金經理斷言，隨著市場接近當時的歷史高點，主動型基金經理需在2015年降低投資組合的風險。
  • 最近，有人聲稱， 由於2019年的市場波動劇烈， 主動型基金經理的表現會優於被動型基準。

2014年、2015年和2019年有什麼共同點？ 在這三個年份中的每一年，大多數美國大型股主動型基金經理的表現都遜於標普500指數®。 事實上，在有SPIVA®數據的20年中，大多數大型股基金經理只有三次表現超越標普500指數（最近一次是在2009年）。 中、小型股基金經理及美國以外的主動型基金經理的表現同樣令人失望。

換句話說，主動型基金經理經常預測我們正在或很快便會進入 「選股市場」，但選股市場就像傳說中的布里加頓一樣，幾乎從未出現過。 每當聽到有人預測今年將是主動式管理得到認可的一年，就該問他們以下問題：如果你知道主動式管理將在今年表現出色，那你去年又有料到被動式管理將會表現出色嗎？ 如果你知道，為什麼你當時不說呢？ 如果當時不知道，現在我們為什麼要相信你料到未來呢？

這樣應對的話你可能會少了些朋友，但卻會對一個重要的投資問題有更清晰的認知。

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2021年大宗商品的碾壓性表現

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Jim Wiederhold

Director, Commodities and Real Assets

S&P Dow Jones Indices

在通脹居高不下且持續增長的環境下，作為對通脹敏感的大宗商品的市場基準，標普高盛商品指數2021年取得碾壓性表現，漲幅40.35%，超過其他同類的商品指數和資產類別。 由於能源價格反彈，對新型冠狀病毒變種奧密克戎的擔憂被掃除，全球需求仍然高企，大宗商品在12月表現強勁，當月上漲7.59%。 供應鏈瓶頸正緩慢緩解，但全球貨運成本繼續上升，促使大宗商品價格上漲。

2021年大宗商品的碾壓性表現: 圖表 1

標普高盛能源指數在標普高盛商品指數中所佔權重最高，對12月和整個2021年的強勁表現作出大部分的貢獻。 所有以石油為基礎的商品在12 月取得兩位數的增長，全年至少上漲 58%。 在全球需求強勁和石油產量因氣候問題而減少的共同作用下，汽油實現1999年以來最強勁的年度表現。 另一方面，標普高盛天然氣指數繼續下跌，12月再度下跌17.57%，原因是天氣變暖減少了對北半球建築主要取暖方式之一的需求。

標普高盛工業金屬指數12月上漲5.02%，全年表現強勁。 標普高盛鋁指數2021年漲幅最大，達38.43%。 理由與能源相關大宗商品類似，鋁的開採和生產（通常是碳密集型）被削減，而需求仍然強勁，尤其是電動汽車。 這種綠色轉型帶來的摩擦使得其全年價格表現超過其他工業金屬。 標普高盛鋅指數的表現緊跟其後，2021年上漲28.03%，12月漲幅十分強勁。 預計鋁和鋅的供應中斷將持續，交易所倉庫庫存已經很低，尤其是將會有更多金屬庫存離開倫敦金屬交易所。

2021年標普高盛農業指數上漲24.70%。 因全年出現與天氣相關的供應中斷，需求較2020年強勢回升，流動性最強的玉米、大豆和小麥商品全年呈現正增長。 在價格上漲刺激下，種植作物增加，但需求方面繼續被證明起到正面催化作用。 標普高盛可哥指數是2021年唯一錄得負值表現的成分指數，為-6.27%。 另一種類似軟商品咖啡的表現反而超出所有其他農業商品。 標普高盛咖啡指數2021年上漲63.71%，表現超越原油。 這是咖啡自2010年以來的最佳年度表現，2010年北美發佈了幾項重大研究，大肆宣揚一杯咖啡具有抗癌和提高運動表現的益處。

在瘦豬的帶動下，標普高盛活畜指數2021年上漲7.9%。 活牛和飼養牛價格保持平穩，但標普高盛瘦豬指數全年上漲25.06%。 全年豬肉需求強勁，隨著培根價格走高，速食價格也大幅上漲，再度表明通脹無處不在。 在目前廣泛的高通脹之下，培根、雞蛋和乳酪三明治的成本可能繼續上升。

由於利率走高，市場波動性下降，對安全避風港的需求減少，標普高盛貴金屬指數2021年下跌5.13%。 隨著加密貨幣日益突出，黃金歷來強大的通脹對沖能力和避險地位2021年受到最大的挑戰，這也反映在價格中。

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