強勢美元將歐元兌美元匯率跌至平價，歐元匯率一度觸及0.99低點。 雖然英鎊兌美元匯率仍處於1.14，但已跌至自1985年以來的最低點。

亞洲方面，日元兌美元年初至今的跌幅創發達市場貨幣之最。 與此同時，人民幣兌美元匯率已「破7」，而巴西雷亞爾逆勢上漲。

道瓊斯 FXCM 美元指數年初至今上漲9.03%，反映了美元走強的大趨勢。 該指數衡量美元兌最具流動性的貨幣的匯率。

對於持有這些市場股票的美國投資者而言，這意味著在將這些持倉兌換回較為強勢的美元時，其回報率有所下降，從而令相關市場的表現雪上加霜。 表2列出了美元和當地貨幣 （LCL）的各國指數回報率，從中可以估計全球主要貨幣兌美元匯率普遍疲軟的影響。

如果 2022 年上半年用股市低迷來定義的話，那麼下半年（到目前為止）可用復甦來定義。 自 6 月中旬觸及低點以來，截至 2022 年 8 月 18 日，標普 500 指數上漲了 17.1%。 在這種環境下，低波動策略預計會表現欠佳，而事實也的確如此，標普 500 低波動率指數（歷來會削弱基準指數標普 500 指數的表現）同期“僅”上漲 14.5%，跑輸標普 500 指數 2.6 個百分點。 這反映出上行捕獲率為85%。 （標普 500 低波動性指數的上行捕獲率的歷史均值為 72%。 ）

自標普 500 低波動率指數重新調整後，波動性總體上有所上升，可選消費品和能源行業板塊的波動率升幅最大。

標普 500 低波動率指數最新一次重新調整使得醫療行業板塊的權重提高 3 個百分點。 可選消費品行業板塊雖然波動率升幅最大，但權重也有所提升，這表明該板塊具有一定的相對穩定性。 資訊科技行業板塊近幾年的權重高於過往水準，但經過之前的三次重新調整，權重連連下降。 該板塊現僅佔標普 500 低波動率指數的 3%。 能源行業板塊的權重依舊為 0%。 最新一次的重新調整於 2022 年 8 月 19 日市場收盤後生效。

2022 年是走勢動蕩的一年，以逆轉為特徵，標普 500^®指數在今年前 6 個月下跌 20%，而在 7 月反彈 9%。 在當前充滿不確定性的環境下，通過行業尋求防禦性風險敞口可以降低投資組合風險，但可能需要從一個細微的角度來了解哪些行業的防禦性最強。

如圖 1 所示，在過去 12 個月裡，能源行業板塊不僅是波動率最高，也是對標普 500 指數表現的貢獻也最大。 與此同時，標普 500 指數權重最大的資訊科技行業板塊明顯拖累了標普 500 指數的表現，也是波動率第三高的行業板塊。

眾所周知，美國股市長期以來表現非常好，近一個世紀的年復合增長率遠高於 10%。 我們也知道，市場走勢也可能會不似預期，正如標普 500^® 指數在 2022 年上半年下跌 20% 提醒我們的那樣。 對於時間充裕的投資者而言，長期收益與偶爾回調是特點而非缺點; 短期下跌往壞了說就是麻煩，往好了說就是買入機會。

不過，對一些投資者來說，他們最缺的就是時間。 人們往往對有限的時間期限賦予具體的目標。 這類投資者可能會受益於股市的長期強勁走勢，但對短期下跌走勢的敏感性可能高於平均水準。

防禦性因子指數能夠幫助解決這一矛盾。 因子指數總體上旨在將主動型策略指數化，即以被動形式實現投資者必須支付主動費用才能取得的回報模式。 表 1 顯示了基於標普 500 指數的幾個因子指數的相對風險和回報。 鑒於表中所示的風險/回報狀況，我們可以將因子指數分類為風險增強型或降低風險型——左邊是降低風險型因子指數，右邊是風險增強型因數子指數。

標普高盛商品指數在7月保持平穩，儘管看跌情緒瀰漫在眾多的金融市場，但年初至今仍保持36%的漲幅。 這一全球大宗商品基準在極端高漲的通脹中證明了它的價值。 美聯儲在7月下旬再次加息75個基點以對抗通脹，但大宗商品行業的若干因素使7月的價格保持堅挺。

能源漲跌互現，因為大多數石油商品繼續從年初以來的高位回落。 由於西德州中級原油與布倫特原油相比存在較大折扣，美國原油出口在海外需求的推動下創下歷史新高。 標普高盛石油指數下跌3.0%，但同時保持了年初至今59.5%的強勁漲幅。 另一方面，由於全球極端溫度需要額外的能源來為建築物製冷，同時俄羅斯持續收緊對歐盟的能源供應，天然氣價格飆升至2008年以來的最高水準。 標普高盛天然氣指數於7月上漲奪目的54.4%，甚至領先於整個歐洲大陸的極端天然氣價格。 7月下旬，俄羅斯剛剛將俄羅斯通往德國的主要管道的天然氣流量削減至僅佔產能的20%，歐盟便商定了一項計劃，在冬季定量配給天然氣。 法國電價在核電發電量近期創下歷史新低後，於7月升至歷史新高。

由於對全球經濟惡化的悲觀看法，標普高盛工業金屬指數上個月表現平平。 標普高盛銅指數下跌3.9%，但有跡象表明企穩可能正開始萌芽。 上海的一家大型評級機構發佈報告， 6月中國零售額同比增長22%，2022年第二季度，乘用車出口量同比增長40%，稱呈現V型復甦。

有報導稱，俄羅斯和烏克蘭達成協議，允許穀物離開黑海，這有助於緩解7月農業領域內的極端供應擔憂。 價格也受到即將到來的北半球收穫季節和美國產量將與去年相似或更好的共識帶來壓力。 7月，標普高盛穀物指數以下跌3.4%告終。

標普高盛貴金屬指數直降2.2%至兩年未見的水準。 通常被視為通脹對沖工具的黃金有負眾望，在通脹迅速攀升的同時，價格卻走低。 儘管主權國家對黃金的需求繼續維持，但美聯儲的激進加息削弱了黃金的吸引力。 工業活動的減少抑制了7月的白銀價格。

7月大宗商品的亮點來自畜牧業。 受美國豬群存在種種擔憂和飼料價格下跌的影響下，標普高盛瘦豬指數上漲11.9%。 今年夏季對肉類的季節性需求繼續強勁。