SPICE
掌握全方位指數數據
在這篇文章中，我們提出了五種兼收並蓄的想法，供大宗商品投資者在新一年和一個新年代開始之際參考。
1. 比較標普 500 指數與標普高盛商品指數
與上世紀 90 年代相似，在過去 10 年，股市的表現大大優於大宗商品的表現。在此之前，21 世紀頭十年的波動性 更大，標普高盛商品指數與標普 500 指數的比率變化很大。新的十年是否會重現這一比例的均值回歸?全球大宗 商品市場目前存在幾個有利因素。這些因素包括:全球地緣政治和民粹主義緊張局勢加劇、數種大宗商品以成本 價或盈虧平衡點交易、以及持續的氣候變化導致供應風險加速。
對被動投資的批評已成為老生常談。一般反對指數型基金增長的一個原因是“共同所有權”這個假設性問題，理 由是大多數行業內的競爭對手們對指數型基金的所有權鼓勵了合謀行為。“ 令人擔心的是，這些投資者們通過 持有一個行業中眾多公司的大量股份……間接地影響著公司把公司利益最大化。這與推動個體公司和競爭對手進 行更激烈的競爭，並在價格上相互削弱的局面形成了鮮明的對比。”
此前大部分對於指數型基金反對的聲音都是來自激進的投資經理們;相比之下，這一次似乎主要是學者的領域， 尤其是法學教授，他們當中的一些人認為，指數基金持有美國許多公司的股票違反了反壟斷法。關於假定的共同 所有權效應，最常被引用的例子可能是一個學術上的說法，即美國的機票價格“由於共同所有權而上漲了 10%到 12%”。有趣的是，沒有人聲稱指數基金明確鼓勵企業管理層操縱價格;相反，人們認為指數經理不會鼓勵激烈的 競爭。“什麼都不做，也就是說，不推動投資組合公司積極地相互競爭”，可能會產生反競爭的結果，因為企業 管理層知道，他們的股東也是競爭對手的所有者。“軟競爭”只是每家公司股東名冊性質的結果。
11 月份大宗商品價格不溫不火。標普高盛商品（S&P GSCI）指數本月持平，本年迄今上漲 9.9%。道瓊斯大宗商 品指數（DJCI）11 月下跌 2.1%，本年迄今上漲 4.5%。能源行業板塊帶動整體上漲，而貴金屬和工業金屬均拖低 整體表現。
標普高盛石油指數至 11 月為止上漲 2.0%。由於石油輸出國組織（OPEC+）減產計畫預計將延期，油價在本月底 將接近兩個月高點，但在本月最後一個交易日，油價下跌逾 4%，原因是對新一輪美中貿易談判的擔憂，以及美 國原油日產量創下 125 萬桶的歷史新高。石油輸出國組織和俄羅斯在十二月初開會時很可能決定將現有的產量削 減計畫再延長三個月至 2020 年年中。在現貨石油市場，由於 2020 年初開始的新的船用燃油標準鼓勵煉油商使用 生產低硫燃料油的原油等級，交易員為較低含硫量的原油支付了接近歷史最高水準的溢價。
近年來，各國政府越來越意識到溫室氣體的危害，並致力於懲罰污染源，同時尋求激勵低碳技術。此外，投資者 正根據公司在面對氣候風險因素相關的政策變化時對收入、成本、現金流、資本支出和資產潛在減記額的影響，對其未來財務狀況進行評估。預計單是追蹤環境、社會和治理（ESG）的交易所交易基金（ETF）在全球市場的 規模在十年內就將從 250 億美元擴大到 4000 億美元以上。而在日本，可持續投資在 2016 年至 2018 年間已增長 了四倍。
在我們最近發表的研究報告《亞洲低碳和因子投資策略》中，我們研究了在七個亞洲市場，包括：澳大利亞、中 國內地、香港、印度、日本、韓國和臺灣的碳效率投資組合和低碳效率投資組合的表現。我們對每個市場的所有 成分股公司根據碳強度評分進行排名。碳強度評分最低和最高的的三分之一（1/3）分別構成不受限具碳效率和 缺乏碳效率組合。同樣，在分析行業中性方法時，具碳效率和缺乏碳效率投資組合由每個行業的碳強度評分最低 和最高的三分之一股票組成評分。 我們分別分析了等權重（見附件 1）和浮動市值加權組合（見研究報告附錄 E）的表現。
在 2019 年 6 月，路透社（Reuters）公佈今年綠色債券發行規模已突破 1000 億美元，這是綠色債券發行速度 首次在半年之間已突破 1000 億美元大關。到年底，總發行量有望翻倍。而自今年 6 月底以來，已再有 900 億美 元綠色債券發行，截至 2019 年 10 月，2019 年發行總額已達到 2120 億美元。
從發行市場來看，美國領跑全球排名，法國、中國、德國和荷蘭緊隨其後。
