隨著全球經濟復甦，消費者信心升至疫情前高位，美國房屋價格創下了 15 年以來最大漲幅，多種商品都創下歷 史新高。 標普高盛商品指數表現繼續向好，繼第一季度急升 13.5%後，4 月上漲 8.2%，以強勁走勢迎接第二季 度來臨。 大部分商品板塊上漲數個百分點，而標普高盛畜牧業指數則下跌 2.3%。 標普高盛鐵礦石指數 4 月上 升 18.7%，較一年前表現高出三倍有多。 標普高盛生物燃料指數上漲 19.8%，因為相關玉米、小麥、大豆油和 糖均錄得顯著的兩位數百分比漲幅。 美國個人消費支出價格指數上升 2.3%，雖然 2020年 4 月的基數較低，但 升幅印證通膨壓力存在。

在最近的一次會議上，由於需求形勢樂觀，石油輸出國組織同意按計劃從 5 月至 7 月放寬石油減產。 不同等級 的原油和燃料油均走勢良好，但標普高盛天然氣指數於 4 月受需求帶動而反彈 9.41%。 根據國際能源署的數 據，天然氣的溫室氣體排放量較煤炭發電的排放量低 45%至 55%。 天然氣被視為成本較低、碳排放較少的能源 之一，有助推動世界邁向實現淨零排放的未來目標。

隨著全球經濟繼續從新型冠狀病毒疫情中恢復，銅於 4月攀升至近十年以來高位，推動標普高盛工業金屬指數月 內上漲 9.7%。 世界最大經濟體在新型冠狀病毒疫情衝擊下宣布恢復綠色計劃，令工業金屬受惠;與此同時，儘 管價格急升，但企業和投資者仍然不願意擴大供應。在過去的 12 個月，全球鋼鐵需求復甦，推動其主要成分鐵 礦石市場上升，並帶動標普高盛鐵礦石指數在 4 月最後一周再創歷史新高。 在過去的 3 個月，由於巴西和澳洲 經歷季節性減產，鐵礦石價格也因供應緊張而上升。

由於美元休整，4 月所有貴金屬價格均錄得升幅。標普高盛鈀金指數 4月上漲 12.7%，創歷史新高。與天然氣 一樣，由於世界各國領導人關注減少溫室氣體排放，4 月的焦點是在催化轉換器中應用鈀金。

農業大宗商品開啟牛市; 標普高盛農業指數 4 月上漲 15.7%。 由於冬小麥作物的天氣條件不太理想，標普高盛堪 薩斯州小麥指數上漲 20.1%，繼而推動大宗商品上升。 玉米和大豆在 4 月也有強勁表現，美國出乎意料之外減 慢種植速度，因而推高了價格。

相反，標普高盛畜牧業指數受飼牛和活牛拖累，成為 4月唯一錄得下跌的標普高盛板塊。 除了飼料成本大幅上 漲外，美國養牛業市場還受到持續的加工能力問題打擊。

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一年之間，恍如隔世。 2021 年 4 月 21日是標普高盛大宗商品指數觸底的一周年。 從那時起，我們已步入全然不同的經濟、社會和地緣政治環境，截至 2021 年 4月 19 日，標普高盛大宗商品指數已上漲 60%。 2020年 3月 26 日，即標普 500 指數^® 觸底三天后，我寫下一篇名為快速重置的網誌文章，討論市場情緒、短期內要注意什麼，以及大宗商品市場可能出現的結構性變化。 其中包括多數大宗商品經過多年的供應過盛後，大宗商品供應可能會觸頂。 自去年同期以來，石油產量大幅縮減，農作物供應減少，工業和貴金屬吸納大量資金，導致某些大宗商品價格被推至歷史新高。 隨著市場動態的變化，出現極不穩定的情景，2020 年代初可以說是近期歷史上最為動蕩的時期。

大宗商品市場發生了哪些轉變以迎接新的十年？ 2010年代出現的主題在過去一年中要麼剎車，要麼加速。改變最明顯的行業涉及能源。 繼即月原油期貨價格跌至負值的一年後，仍在運營的石油生產商會再在不考慮系統性宏觀經濟風險的情況下採油的可能性不大。儘管原油價格年初至今上漲了 30%，但美國頁岩油生產商剛宣佈了自 2016 年以來首個最糟糕的破產潮季度。 隨著全球對綠色基礎設施和應對氣候變化的關注，能源轉型已經拉開序幕。 世界可能再也不會 「陷入石油，無法自拔」之中。 電動汽車是能源轉型背後的主要推動力，因為從長遠來看，對化石燃料的需求可能會減少。 隨著越來越多的國家致力於碳中和時程表，石油公司將不得不作出調整，方可立足。 圖表 2 顯示了標普全球旗下公司標普全球普氏編製的最新國家淨零排放目標。

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國際股票投資者早已在美國市場紮根立足，但他們的興趣點通常著眼於全球認可的藍籌股，其中包括 Dow®和 S&P 500®等基準的成份股。如此投資模式可能會讓他們錯過較小型公司的長期優異表現。就目前而言，他們可 能會錯過全球股票格局中"就在眼前"的多元化及增長機會。

國際投資者不願冒險投資於市值規模較小的股票原因可能是擔心小型股的流動性，也可能是認為小型股的配置需 要主動管理（而主動管理往往帶來失望的表現）。 但是隨著標普中型股 400 指數（S&P MidCap 400® ）和標普 小型股600指數（S&P SmallCap 600®）等低價可交易產品跟蹤指數在全球推出，如此機會組合正在發生改變。

在一篇新發佈的文章中，我們對國際案例開展研究，以探尋美國股市中標普 500 指數以外的機會。 我們認為， 美國中小型股板塊不僅能增進多元 化（尤其是大型股集中處於相對較高水平的時候），還能最大程度受益於預期 的美國 GDP 急速增長。

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可再生柴油 是市場上較新的一種清潔能源燃料。 它之所以受歡迎，是因為可再生柴油能夠降低廢氣排放，而且 與超低硫柴油相比其排放量最多減少 85%。 隨著清潔空氣法規以及可持續發展目標越來越普遍，可再生柴油將 繼續受到追捧。 可再生柴油能夠無需與自原油提煉的柴油混用而驅動傳統的汽車發動機，因此對生產低污染產 品的煉油商具有吸引力。

根據美國能源部的資料，美國能源資訊管理局並未報告可再生柴油產量，但美國環境保護署的數據顯示，美國在 2019 年的消費量超過 9 億加侖。 受惠於美國加州頒布的《低碳燃料標準》所帶來的經濟利益，幾乎所有國內生 產和進口可再生柴油都是加州消耗的。 標普全球普氏（S&P Global Platts） 預測，全球可再生柴油的供應在 2023 年將超過 30 億加侖，到 2025年將超過 50 億加侖。

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繼錄得歷史上較好的一次季度表現後，標普高盛商品指數於 2021 年 4 月慶祝成立 30 周年。 儘管 3 月漲幅略有 收窄，2021 年第一季度標普高盛商品指數仍上漲了 13.5%。 疫情過後經濟活動不均衡但強勁的復甦、持續的供 給失調以及全球推進脫碳進程的努力共同使大宗商品市場成為焦點。

就石油綜合商品而言，整個 3 月價格都在盤整，但標普高盛石油指數仍以 22.6%漲幅為第一季度畫下句點。 在 某些地區，對需求的擔憂再次出現，市場參與者則急切等待著石油輸出國組織與夥伴國（OPEC+）4 月 1 日有 關產量的決定。 自新型冠狀病毒疫情開始以來，為維持價格及減少供給過剩，OPEC+已經減產約 700萬桶/ 日。 此外，沙烏地阿拉伯已自願額外減產 100 萬桶/日。

工業金屬方面，開年的一陣火熱過後，3月鎳市降溫。 標普高盛鎳指數 3 月下跌 13.6%，將鎳的年初至今表現 拉至略微負面區域，這主要是受到電動汽車影響。 多數疲弱源於月初，中國的全球最大不鏽鋼生產商宣佈在印 尼的一項交易，緩解市場對於鎳礦供應短缺的擔憂。儘管 3 月多數工業用金屬均表現平平，良好的經濟數據依 然顯示出全球經濟持續復甦跡象，年初至今標普高盛工業金屬指數上漲 9.0%。

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