對許多股票投資者來說，去年最備受關注的主題是市場對新型冠狀病毒疫情的最初反應出現逆轉，走出陰霾，實  現復甦：3 月股市急跌; VIX®創有史以來的最高收盤價，底部劇烈震蕩; 夏末股市迅速復甦，躍升至歷史新高。 這種轉勢為後市表現奠定了基礎——經過復甦並克服幾次小型震蕩後，標普 500®於年內餘下時間連創新高，於 2020 年 12 月 31 日收盤時創下歷史新高。

從圖表 1來看，標普500指數各行業及因子的全年表現似乎呈現出一種趨勢：與技術相關的大型成長型公司受益 於疫情形勢的變化，而規模較小的公司以及能源和價值型等公司則延續多年來的低迷走勢。

然而，另一次大型轉勢也可能已經發生。 雖然不太明顯，但也有可能同樣重要，這一點在相對（而非絕對）回 報率上感受更為強烈。 這從與技術相關的大型成長型公司一度看似不可阻擋的勢頭中可見一斑，當中的標杆公 司現在已成為標普 500 指數中最重磅的成分股。 蘋果、微軟、Alphabet、Facebook、亞馬遜和（現在的）特 斯拉處於多年趨勢的交匯點：大型股跑贏小型股，成長股跑贏價值股，而能源和材料等不那麼耀眼的板塊則表現 低於平均水準。

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以世界生產加權標普高盛商品指數(S&P GSCI）計，過去50 年大宗商品的年度表現大多為正。 在這 50年裡，該指 數有 34 年實現上漲，約佔總時間的70%。大宗商品能夠用於對沖通脹，再加上與其他資產類別的相關性低，給市 場參與者提供了將其納入投資組合的充分理由。 但是，過去十年卻不盡然。 大宗商品在 2010年代僅上漲四倍，成 為該資產類別表現最糟糕的十年，標普高盛商品指數的十年年化回報率為-8.65%。2020年，受表現最差的能源大 宗商品拖累，標普高盛商品指數下跌24%（參見圖表1）。能源大宗商品在該指數所佔比重達 60%以上。 畜產品 的低迷表現也帶來負面影響，只是程度有所不同。

儘管股票、信貸等其他資產類別能夠在觸及 2020年 3 月低點之後迅速回升至多年趨勢，但許多大宗商品仍無法轉負 為正。 這突顯了大宗商品作為現貨或實時資產的獨特屬性。股票是一種更具前瞻性的資產，展望未來數月或數年的 環境。 而大宗商品往往代表某一時刻的當前環境，從構成標普高盛商品指數的近月期貨合約便可見一斑。大宗商品 的當前環境和前景具有不確定性; 隨著通脹擔憂上升（但尚無確鑿跡象），我們已走出近期的通縮區間。

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林登·貝恩斯·詹森在國家遭受創傷時成為美國總統，並在巨大的政治分歧時期離任。儘管詹森在 1964 年大選中 贏得了壓倒性勝利，並取得了顯著的立法成就，但他的總統任期並不愉快。 事實上，詹森說，"當總統就像在冰 雹中扮演公驢一樣，什麼也不能做，只能站在那，承受這一切。

不管總統之位是否如此，詹森的比喻顯然適用於 2020 年的股票投資者。 看看標普 500 指數®的走勢：
• 2020 年開局良好，市場上漲 5.1%，直到 2 月 19 日達到頂峰。
• 隨後市場迎來了歷史上最急劇的一次下跌，標普 500 指數在 2 月 19 日至 3 月 23 日期間下跌 33.8%。 （在 2007-09 年的全球金融危機中，類似的跌幅花了一整年的時間）。 3 月 23日收市時，標普 500指數年初至 今的總回報率為-30.4%。
• 標普 500 指數在 3 月 23 日至 9 月 2 日期間出現異乎尋常的反彈，上漲 61.4%。
• 指數隨後一度回落，到 9 月 23 日從高位下跌 9.5%，到 10月 12 日回升 9.3%，到 10 月 30 日再下跌 7.4%。
• 年底 11 月和 12 月的漲幅為 15.2%。

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標普綜合 1500 指數®作為美國股市約 90%的基準，提供了全面的視角。 標普綜合 1500 指數中的公司根據全球 行業分類標準（GICS ®）按照行業分類。 與該基準一樣，標普綜合 1500 行業指數按自由流通市值加權，每個 指數均包含其各自 GICS 行業的股票。 因此，標普綜合 1500 指數多年來的行業變化反映了美國市場的趨勢。

表 1 顯示截至 1994 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日和 2020 年 10 月 30 日的行業權重。 資訊技術已成為主 導行業，醫療保健緊隨其後是第二大行業，而材料和能源行業在指數中所佔的權重最小。自 1994 年 12月 30日至 2019 年12月 31日，資訊技術和醫療保健行業的權重增長最為顯著，分別增長了 134% 和 53%。

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最新一期AsianInvestor ╱標普道瓊斯指數ESG調查顯示，儘管區內可持續發展投資主題及實踐穩步向前，但若資產選擇更多、數據更加規範，將會加快發展步伐。

在此次疫情中，遵守ESG原則的委託投資大放異彩。舉例而言，亞洲對可持續發展資金的需求加速增長，受此推動，晨星2020年第三季度數據顯示淨流入創新高，達87億美元。這使亞洲的ESG基金資產總額達到251億美元，較上一季度增長75%。

隨著越來越多的證據表明具有良好特性的公司有望在危機期間表現出更多韌性，從ESG視角出發進行投資已變得越來越常見。然而，要找到相關投資、將ESG融入決策並評估不同的管理人和策略，談何容易。

為評估ESG對投資組合的切實影響及未來參與其中的潛在驅動因素，AsianInvestor與標普道瓊斯指數於2020年10至11月聯合開展一項新調查，收集來自85位高級投資高管的洞見。

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