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全面反映中國經濟狀況 - 標普中國 500 指數

Smart Beta策略在中國市場的表現

應用盈利修正策略於亞洲基本面因子

標普500®指數行業板塊的全球應用

全球經濟對標普500®的影響

全面反映中國經濟狀況 - 標普中國 500 指數

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

標普中國 500 指數較其他細分中國股票指數更全面地反映中國經濟狀況。本 文論述該指數的市場需求和目標,並與其他境內外中國股票指數比較,審視 其構建、特點及歷史表現。

執行摘要

  • 中國是世界最大的經濟體之一,資本市場快速發展。中國股票將有望成 為全球長期投資策略的重要部分。
  • 境外上市股票佔中國境內外股市總市值的比例高達 34%,且日益受到希 望分享中國經濟成果但在境內市場投資方面受限的全球投資者的青睞。
  • 中國政府推出多項允許境內外投資者跨境投資的機制,以及互聯互通計 劃,增加了國內與國際市場之間的資本流動,因此投資者迫切需要同時 涵蓋境內和境外上市中國股票的投資基準。
  • 標普中國 500 指數旨在衡量中國最大 500 家公司的表現。由於納入成分 公司時並不限制其上市地,該指數較其他境內或境外中國股票指數更能 全面地反映中國經濟的狀況。
  • 由於大部分頂尖的中國通訊服務公司只在境外上市,而標普中國 500 指 數在設計時儘量切合各行業在總體市場中的權重,因此相比境內中國指 數,標普中國 500 指數在金融業的集中度偏低,而更偏重通訊服務業。
  • 由於行業、交易所及貨幣多元化程度更高,標普中國 500 指數的波幅低 於境內中國指數,但長期錄得略高的風險調整後回報。

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Smart Beta策略在中國市場的表現

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

執行摘要

鑒於中國股票市場投資者對 Smart Beta 策略的興趣日增,我們對 20067
31 日至 20181130 日期間中國股市為人熟知的六個風險因子(即規 模、價值、低波、動量、質量及紅利)是否有效進行了研究。

  • 所有風險因子均出現絕對及經風險調整的五分之一回報差異,而低 波、價值及高紅利投資組合產生最大的經風險調整回報差異。
  • 除動量指數外,標普道瓊斯指數提供的所有中國因子指數長遠均產生 絕對及經風險調整超額回報。低波動及高紅利指數出現最大的絕對和 經風險調整回報,而只有低波動指數的回報波幅及跌幅較標普中國 A BMI 指數為低。
  • 標普道瓊斯各中國因子指數在升市及跌市時的表現各異。 動量指數 往往在升市時表現較佳,低波、價值、質量及紅利指數則在跌市時回 報較高。
  • 我們的宏觀情景分析顯示,中國大部分因子投資組合對當地市場週期 和投資情緒均很敏感。
  • 由於因子表現有明顯的週期性,故因子策略可成為表達對中國股市觀 點的理想投資工具。

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應用盈利修正策略於亞洲基本面因子

執行概要

在本研究文件中,我們探討在 2006331 日至 2018331 日期 間,在七個泛亞洲市場 —澳洲、中國、香港、印度、日本、南韓及台灣,對 傳統的基本面價值和質量因子應用盈利修正策略的成效。

摘要

  • 在大多數泛亞洲市場,價值和質量因子的盈利修正篩選後因子投資組 合跑贏可比因子投資組合。
  • 我們的篩選方法以往並未導致投資組合周轉率顯著提高,或造成基本 面因子投資組合產生行業或市值偏重。
  • 在各亞洲市場中,對澳洲和香港的大多數基本面因子應用盈利修正產 生的超額回報最高。

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標普500®指數行業板塊的全球應用

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Craig Lazzara

Managing Director, Global Head of Index Investment Strategy

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Hamish Preston

Director, U.S. Equity Indices

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Tim Edwards

Managing Director, Index Investment Strategy

執行摘要

本文從國際和國內投資者的角度分析了美國行業板塊指數在投資組合中的應
用。我們將:

  • 概述全球行業分類標準(GICS)®對行業板塊和行業組的分類;
  • 說明各行業板塊在確定投資組合回報(無論是相對還是絕對回報)方面 的重要性;
  • 說明美國市場對進入全球行業和行業板塊的重要性,並列舉相關產品的 增長
  • 闡明各行業板塊在實現分散投資目標方面的潛在應用;
  • 指出行業板塊分組如何有助於將更廣泛的趨勢與其市場效應聯繫起來
  • 比較行業板塊選擇和選股策略的有效性
  • 說明在多元資產背景下,改變股票板塊組合的影響堪比調整股票和債券 配置的影響;及
  • 對美國市場行業板塊的構成作出長期預測

前幾節將概述行業板塊的重要性和分類,提供全球應用的基本範例,並重點 列舉相關產品的增長。如果您有興趣瞭解與戰術板塊輪換策略相關的更深入 主題,可閱讀後幾節。

GICS 的定義和指數

行業板塊基準指數歷史悠久。實際上,於 1896 年首次發表道瓊斯工業平均 指數®時,其開發者 Charles Dow 發表的由 11 檔股票構成的“鐵路平均指數” 已問世超過十年。 從那時起,特定行業指數被用於評估特定細分市場或預 測新興的經濟發展。

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全球經濟對標普500®的影響

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Phillip Brzenk

Head of Multi-Asset Indices

概覽

在本文中,我們研究標普 500 的地域收益分佈,亦探討海外經濟和地域 驅動市場事件可能對整體指數表現産生什麽影響(如有)。

我們將一件近期市場事件──2016 年美國大選──作為案例研究。為方 便分析,我們基於地域收益數據使用兩種風格的投資組合。所研究的時 間段為選舉日(2016118 日)至 2017 年底,期內標普 500 表現 强勁,屢創新高。

我們從地域收益資料的角度審視指數成份股公司的表現。為了分解表現,我們首先使用美元指數表現和 Northfield 美國宏觀經濟風險模型來研究 貨幣走勢可能產生的影響。然後,我們仔細研究個別 GICS® 行業,並 對風格化投資組合開展行業驅動表現歸因。

簡介──標普 500 覆蓋全球市場

標普 500 被公認為美國股市其中一個最好的單一指數。該指數由 500 家 在美國註冊的公司組成,佔美國股市總值的 82%。一個由美國公司組成
的指數可能讓人誤以為完全依賴於美國的經濟情況。實際上,該指數比 人們想像的更全球化。許多美國公司具有全球影響力,資產和收益位於 或來自海外。因此,某些全球性事件會對標普 500 成份股公司和整體指 數表現產生重大影響。

為了深入瞭解標普 500 成份股公司的收益來源,我們使用了輝盛 Geographic Revenue Exposure (GeoRevTM)數據集。 該數據集提供所 有具有可用數據的公司的收益地域詳細分佈。該數據顯示,標普 500 收 益中有近 71% 來自美國,其餘來自海外市場。從國際而言,總收益百 分比最高的國家包括中國(4.3%)、日本(2.6%)和英國(2.5%)。

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