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低波動率與股息率相結合的策略在中國A股市場實踐

透視指數的流動性

亞洲低碳和因子投資策略

全面反映中國經濟狀況 - 標普中國 500 指數

Smart Beta策略在中國市場的表現

低波動率與股息率相結合的策略在中國A股市場實踐

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

摘要

本文探討了在中國 A 股大型股股市將高股息與低波動策略相結合的潛在好 處。

  • 從高股息率投資組合中剔除高波動率股票,可降低投資組合波動率,提高投資組合的經風險調整回報。
  • 標普中國 A 股大型股低波紅利 50 指數對高股息股票疊加了低波動篩 選。從 2009131 日至 2019628 日,該指數的絕對回報及 經風險調整回報均產生了可觀的超額收益。
  • 該指數提供了穩定的股息收入來源,並表現出防禦特性,在下行市場 期間跌幅有限。
  • 對股息率、低波動率及價值因子的主動配置對主動回報的貢獻最大,而行業配置偏差則是該指數大部分主動風險的來源。

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透視指數的流動性

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Craig Lazzara

Managing Director, Global Head of Index Investment Strategy

摘要

穩健活躍的交易生態系統可提高市場透明度和效率以及投資者信心,有利於 資產所有者及投資經理。 本文首次記錄標普道瓊斯指數(S&P DJI)所提供的 指數的生態系統範圍及性質。 研究結果圍繞若干市場基準的交易進行闡述, 就主動和被動投資策略的基礎運用指數提供了一個新角度。

  • 我們衡量了一系列基準的整體美元交易量,包括標普 500 指數®以及 道瓊斯工業平均指數®。
  • 我們認為流動性的潛在網絡效應可於產品追踨相關指數之間產生。
  • 我們呈現了不同指數工具的平均持倉期差異甚大,說明 部分被動投資產品的交易亦較為活躍。

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亞洲低碳和因子投資策略

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Akash Jain

Associate Director, Global Research & Design

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

執行摘要

低碳和因子投資是全球投資管理行業的兩大趨勢。本文探討了在七個亞 洲市場:澳洲、中國、香港、印度、日本、韓國及台灣,低碳篩選對傳 統市值加權投資組合與因子投資組合(質量、價值、動量及低波幅)的 影響。

摘要

  • 不受限具碳效率投資組合的加權平均碳強度評分較其各自的缺乏 碳效率投資組合至少低 85%。1由於行業間碳效率的差異,不受 限具碳效率投資組合會導致明顯的行業偏差。
  • 我們的分析表明,進行簡單的碳效率篩選,不論是行業中性抑或 不受限,均會大幅降低於整個研究期內的投資組合碳強度評分, 而不會犧牲亞洲市場的回報或增加較長時間內的目標因子風險。
  • 碳效率篩選導致亞洲市場的低波幅及價值投資組合的加權平均碳 強度跌幅最大。碳效率篩選亦能改善質量、價值及動量投資組合 的經風險調整後回報,但會減少低波幅投資組合的回報。
  • 因子投資組合的碳篩選的敏感度分析顯示,即使輕微的碳效率篩 選(碳強度評分最高公司的十分位數剔除)也可大幅降低投資組 合的碳強度評分,同時對其回報的影響最小。

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全面反映中國經濟狀況 - 標普中國 500 指數

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

標普中國 500 指數較其他細分中國股票指數更全面地反映中國經濟狀況。本 文論述該指數的市場需求和目標,並與其他境內外中國股票指數比較,審視 其構建、特點及歷史表現。

執行摘要

  • 中國是世界最大的經濟體之一,資本市場快速發展。中國股票將有望成 為全球長期投資策略的重要部分。
  • 境外上市股票佔中國境內外股市總市值的比例高達 34%,且日益受到希 望分享中國經濟成果但在境內市場投資方面受限的全球投資者的青睞。
  • 中國政府推出多項允許境內外投資者跨境投資的機制,以及互聯互通計 劃,增加了國內與國際市場之間的資本流動,因此投資者迫切需要同時 涵蓋境內和境外上市中國股票的投資基準。
  • 標普中國 500 指數旨在衡量中國最大 500 家公司的表現。由於納入成分 公司時並不限制其上市地,該指數較其他境內或境外中國股票指數更能 全面地反映中國經濟的狀況。
  • 由於大部分頂尖的中國通訊服務公司只在境外上市,而標普中國 500 指 數在設計時儘量切合各行業在總體市場中的權重,因此相比境內中國指 數,標普中國 500 指數在金融業的集中度偏低,而更偏重通訊服務業。
  • 由於行業、交易所及貨幣多元化程度更高,標普中國 500 指數的波幅低 於境內中國指數,但長期錄得略高的風險調整後回報。

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Smart Beta策略在中國市場的表現

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

執行摘要

鑒於中國股票市場投資者對 Smart Beta 策略的興趣日增,我們對 20067
31 日至 20181130 日期間中國股市為人熟知的六個風險因子(即規 模、價值、低波、動量、質量及紅利)是否有效進行了研究。

  • 所有風險因子均出現絕對及經風險調整的五分之一回報差異,而低 波、價值及高紅利投資組合產生最大的經風險調整回報差異。
  • 除動量指數外,標普道瓊斯指數提供的所有中國因子指數長遠均產生 絕對及經風險調整超額回報。低波動及高紅利指數出現最大的絕對和 經風險調整回報,而只有低波動指數的回報波幅及跌幅較標普中國 A BMI 指數為低。
  • 標普道瓊斯各中國因子指數在升市及跌市時的表現各異。 動量指數 往往在升市時表現較佳,低波、價值、質量及紅利指數則在跌市時回 報較高。
  • 我們的宏觀情景分析顯示,中國大部分因子投資組合對當地市場週期 和投資情緒均很敏感。
  • 由於因子表現有明顯的週期性,故因子策略可成為表達對中國股市觀 點的理想投資工具。

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