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分散投資究竟意味著什麼?

了解大宗商品及標普高盛商品指數

標普風險平價指數

探討可持續發展

標普500®ESG指數:將環境、社會及管治價值作為核心

分散投資究竟意味著什麼?

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Berlinda Liu

Director, Global Research & Design

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Tianyin Cheng

Senior Director, Strategy Indices

儘管投資者經常關注投資組合的多樣化, 但傳統的資產配置方 法, 例如經典的60/40股票/債券組合, 由於大部分風險來自股票, 這可能導致跨資產類別的風險分配失衡。分散投資究竟意味著 什麼? 風險平價策略確認以下方面來回答這個問題:

(1) 資產類別的回報通常與所承擔的風 險成正比,
(2) 分散投資相對不相關的資產組合可 降低風險, 而無需放棄回報, 及
(3) 在不同的經濟週期中, 不同的資產類 別面臨的風險水平不同。

該等策略平衡資產組合的風險並對整體 投資組合運用槓桿, 有助應對分散的投 資組合實現更高回報和降低風險的雙重 挑戰。Bridgewater於1996年推出的 All Weather基金是首隻風險平價基金, 之後許多投資公司開始向客戶提供風險 平價基金, 尤其是在2008年全球金融危 機之後。但多年來該等策略一直沒有適 當的基準, 多數投資者使用傳統的60/40 組合來彌補空缺。問題是在多數時候, 該等基準並未

反映風險平價策略的構建或風險/回報 預期。標普風險平價指數在設計之初便 考慮到這一點, 其目標是為投資者提供 適當的基準, 同時亦作為替代主動風險 平價方法的可投資被動方案。

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了解大宗商品及標普高盛商品指數

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Fiona Boal

Head of Commodities and Real Assets

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Jim Wiederhold

Associate Director, Commodities and Real Assets

執行摘要

標普道瓊斯指數自 2007 年起提供以指數為基礎的實物資產表現指標。無論 您是喜歡透過股票投資生產大宗商品的公司,或者透過期貨合約進行更直接 的投資,標普道瓊斯指數提供多種工具,幫助您更好地了解和涉足商品市 場。本文側重剖析作為一種資產類別的大宗商品,同時闡釋標普高盛商品指 數 (S&P GSCI) 這個用於衡量一籃子常見交易商品期貨合約的卓越指標。

什麼是大宗商品?

黃金和石油等大宗商品經常引起媒體及投資者的關注。那麼什麼是商品,為 什麼一些財務顧問會考慮在客戶的投資組合中配置一部分商品及其他實物資 產?

大宗商品是指:

  • 存在市場需求的基本、標準化的實物資產,並可以在各市場上供應而不 會有實質性的產品差異;
  • 儘管來自不同的生產者,但可以與同類商品互換,或就交易而言被視為 有同等價值;及
  • 在實物商品作為大宗商品交易的情況下,廣泛用作生產材料。

由於大宗商品可以在全球各地的交易所互換及交易,因此商品價格受全球供 需情況驅動。這些表現特點使商品與股票或固定收益投資區分開來,商品的 回報涉及更多市場基本因素。

某些大宗商品如貴金屬是因具有儲值2特性而被持有。然而,由於許多商品的 存儲成本過高,一些投資者或會使用期貨合約來進行商品投資及避免實物交

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標普風險平價指數

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Berlinda Liu

Director, Global Research & Design

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Tianyin Cheng

Senior Director, Strategy Indices

風險平價背後的原則與一個看似簡單的問題相關:何謂分散風險?傳統上,投資者為了分散投資,會將資金配置於多個資產類別,如使用 60/40 股票/債券組合。然而,類似方法會導致各資產類別的風險貢獻不均,當中股票承受了絕大部分風險。

風險平價策略旨在平衡所有資產類別對整體投資組合的風險。我們明白資產類別回報通常與其所承擔的風險成正比(根據資本市場定價模型)。由相關性低的資產組成的投資組合有助減低風險而無損回報。不同的經濟周期亦會令不同的資產類別面臨不同程度的風險。風險平價策略計入此等因素,力求平衡資產組合中對整體投資組合所貢獻的風險,並使用槓桿原理,在提高回報的同時,減低分散投資組合的風險。

自橋水基金(Bridgewater)於1996年首次推出風險平價基金All Weather fund起,許多投資公司陸續向客戶提供風險平價基金,尤其在2008年爆發全球金融危機後。這些策略缺乏適當基準,且絕大多數投資者以傳統60/40組合為基準來衡量風險平價基金的回報。由此產生的問題是,大部分基準並無反映有關策略的構成或預期風險/回報。此外,風險平價策略主要用於主動型管理,儘管這種策略是具系統性,且非常適合被動型管理。

標普風險平價指數系列旨在為風險平價策略提供合適基準,並向尋求被動型可投資解決方案的投資者提供替代方案。基準亦反映了該領域所提供的基金風險/回報特徵。有關指數的主要優點包括下列各項。

  1. 透明的計算方法:與標普道瓊斯指數發佈的其他指數一樣,該指數的計算方法於網上提供。
  2. 可投資:該指數系列使用具有流動性期貨衍生工具自下而上構建。標普道瓊斯指數每日公佈指數的樣本和權重,並於每月調整生效前的樣本和權重。在指數設計方面,我們選擇具代表性和流動性的合約,以保證指數的可投資性及指數回報可被完全複製。相對而言,使用基金為基礎的基準則不可投資,亦不可被複製。
  3. 無倖存者偏差:過往可從市場獲得且使用以基金為構成基礎的基準往往會受倖存者偏差影響。

指數系列由三項子指數組成,反映 10%、12%及 15%的波幅目標。

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探討可持續發展

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Ryan Christianson

Associate Director, APAC Lead, ESG Indices

Indexology雜誌主編Emily Wellikoff最近與標普道瓊斯指數東 京主管Yoshiyuki Makino和標普道瓊斯指數ESG和策略指數高 級分析師Ryan Christianson共同探討日本政府養老投資基金 (GPIF) 選擇標普道瓊斯指數的碳指數作為其可持續發展投資 策略基準的影響。

EMILY:為何ESG投資對全球投資者變 得如此重要,包括全球最大的退休基金 GPIF?

YOSHIYUKI:我們的日常生活中隨處 受到環境、社會及治理問題的影響— —無論是海平面上升或是企業管理層 變動,社會無法再忽視這些因素。投 資者開始考慮在估值模型中納入這些 重大風險。

在GPIF編製的2017年ESG報告中,GPIF 主席Takahashi先生表示,「GPIF認為, 除改善被投資公司的治理外,將ESG因 子納入投資流程以盡量減低負面的外部 影響,對確保投資組合的長期投資回報 至關重要。」

目前全球資產所有者已積極採納ESG, 而看到GPIF在日本引領方向則令人 興奮。

EMILY:GPIF為何決定採用被動方式進 行ESG投資,具體而言,他們為何決定 與標普道瓊斯合作?

YOSHIYUKI:自2015年成為負責任投 資原則(PRI)的簽約人以來,GPIF已 證明其對發展和提升ESG策略意識的承 諾。通過採用基於規則的指數方法,他 們保持投資理念的透明性,這有助被投 資公司理解在指數構建中其因加權而受 益或未受益的原因。相比而言,在黑匣 子中執行積極投資策略的情況下, 公司自身並不了解用於評估其ESG狀 態的指標,因此其未必知道如何改善 業務。

促使GPIF投資標普碳效率指數的一個 重要原因是標普道瓊斯指數的指數編 制方法和標普全球旗下Trucost的基礎 定量環境數據具有充分透明度。通過結 合Trucost廣泛的環境數據方面的專長和 標普道瓊斯指數獨立透明的指數投資解 決方案的優勢,GPIF認為該等指數有助 鼓勵企業積極尋求環境問題解決方案的 目標。

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標普500®ESG指數:將環境、社會及管治價值作為核心

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Daniel Perrone

Director and Head of Operations, ESG Indices

執行摘要

  • 標普 500 ESG 指數令投資目標符合環境、社會及管治(ESG)價值 觀。
  • 指數可作為基準和與指數掛鉤投資產品的基礎。指數的市場覆蓋面廣 且行業多元化,回報與標普 500 指數類似。
  • 指數採用新的標普道瓊斯指數 ESG 評分(參見第 4 頁)和其他 ESG 數據來選擇公司,以標普 500 指數中每個 GICS ®行業組別市值的 75%為目標。
  • 標普 500 ESG 指數不包括煙草、爭議性武器以及不符合聯合國全球 契約(UNGC)的公司。此外,標普道瓊斯指數 ESG 評分在 GICS 行業組別中排名全球倒數 25%的公司被排除在外。
  • 我們的方法提高了相對於標普 500 指數的 ESG 綜合評分,在所有行 業皆是如此。

簡介
越來越多的投資者要求獲得符合自身投資目標及個人或機構價值的指數。標 普 500 ESG 指數專為滿足該等需求而設。

有別於先前的許多主題性或存在局限性的 ESG 指數,標普 500 ESG 指數覆 蓋面廣,設計為投資者投資組合核心的一部分。標普 500 ESG 指數以標普 500 指數各行業 75%的市值為目標,行業多元化水平和回報與美國大型股市 場一致。

不過,該新指數的成分股與標普 500 指數存在區別,更符合 ESG 投資者的 價值觀。被排除的項目涉及煙草、爭議性武器以及對聯合國全球契約 (UNGC)的遵循情況。此外,ESG 評分低於全球業內同行的公司亦被排除 在外。所產生的指數適合將 ESG 由投資組合附屬項目轉為核心的投資者。

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