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標普風險平價指數

探討可持續發展

標普500®ESG指數:將環境、社會及管治價值作為核心

市場熱話 為何標普 500 指數在全球市場舉足輕重?

為何標普 500 指數對香港意義重大?

標普風險平價指數

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Berlinda Liu

Director, Global Research & Design

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Tianyin Cheng

Senior Director, Strategy Indices

風險平價背後的原則與一個看似簡單的問題相關:何謂分散風險?傳統上,投資者為了分散投資,會將資金配置於多個資產類別,如使用 60/40 股票/債券組合。然而,類似方法會導致各資產類別的風險貢獻不均,當中股票承受了絕大部分風險。

風險平價策略旨在平衡所有資產類別對整體投資組合的風險。我們明白資產類別回報通常與其所承擔的風險成正比(根據資本市場定價模型)。由相關性低的資產組成的投資組合有助減低風險而無損回報。不同的經濟周期亦會令不同的資產類別面臨不同程度的風險。風險平價策略計入此等因素,力求平衡資產組合中對整體投資組合所貢獻的風險,並使用槓桿原理,在提高回報的同時,減低分散投資組合的風險。

自橋水基金(Bridgewater)於1996年首次推出風險平價基金All Weather fund起,許多投資公司陸續向客戶提供風險平價基金,尤其在2008年爆發全球金融危機後。這些策略缺乏適當基準,且絕大多數投資者以傳統60/40組合為基準來衡量風險平價基金的回報。由此產生的問題是,大部分基準並無反映有關策略的構成或預期風險/回報。此外,風險平價策略主要用於主動型管理,儘管這種策略是具系統性,且非常適合被動型管理。

標普風險平價指數系列旨在為風險平價策略提供合適基準,並向尋求被動型可投資解決方案的投資者提供替代方案。基準亦反映了該領域所提供的基金風險/回報特徵。有關指數的主要優點包括下列各項。

  1. 透明的計算方法:與標普道瓊斯指數發佈的其他指數一樣,該指數的計算方法於網上提供。
  2. 可投資:該指數系列使用具有流動性期貨衍生工具自下而上構建。標普道瓊斯指數每日公佈指數的樣本和權重,並於每月調整生效前的樣本和權重。在指數設計方面,我們選擇具代表性和流動性的合約,以保證指數的可投資性及指數回報可被完全複製。相對而言,使用基金為基礎的基準則不可投資,亦不可被複製。
  3. 無倖存者偏差:過往可從市場獲得且使用以基金為構成基礎的基準往往會受倖存者偏差影響。

指數系列由三項子指數組成,反映 10%、12%及 15%的波幅目標。

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探討可持續發展

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Ryan Christianson

Associate Director, APAC Lead, ESG Indices

Indexology雜誌主編Emily Wellikoff最近與標普道瓊斯指數東 京主管Yoshiyuki Makino和標普道瓊斯指數ESG和策略指數高 級分析師Ryan Christianson共同探討日本政府養老投資基金 (GPIF) 選擇標普道瓊斯指數的碳指數作為其可持續發展投資 策略基準的影響。

EMILY:為何ESG投資對全球投資者變 得如此重要,包括全球最大的退休基金 GPIF?

YOSHIYUKI:我們的日常生活中隨處 受到環境、社會及治理問題的影響— —無論是海平面上升或是企業管理層 變動,社會無法再忽視這些因素。投 資者開始考慮在估值模型中納入這些 重大風險。

在GPIF編製的2017年ESG報告中,GPIF 主席Takahashi先生表示,「GPIF認為, 除改善被投資公司的治理外,將ESG因 子納入投資流程以盡量減低負面的外部 影響,對確保投資組合的長期投資回報 至關重要。」

目前全球資產所有者已積極採納ESG, 而看到GPIF在日本引領方向則令人 興奮。

EMILY:GPIF為何決定採用被動方式進 行ESG投資,具體而言,他們為何決定 與標普道瓊斯合作?

YOSHIYUKI:自2015年成為負責任投 資原則(PRI)的簽約人以來,GPIF已 證明其對發展和提升ESG策略意識的承 諾。通過採用基於規則的指數方法,他 們保持投資理念的透明性,這有助被投 資公司理解在指數構建中其因加權而受 益或未受益的原因。相比而言,在黑匣 子中執行積極投資策略的情況下, 公司自身並不了解用於評估其ESG狀 態的指標,因此其未必知道如何改善 業務。

促使GPIF投資標普碳效率指數的一個 重要原因是標普道瓊斯指數的指數編 制方法和標普全球旗下Trucost的基礎 定量環境數據具有充分透明度。通過結 合Trucost廣泛的環境數據方面的專長和 標普道瓊斯指數獨立透明的指數投資解 決方案的優勢,GPIF認為該等指數有助 鼓勵企業積極尋求環境問題解決方案的 目標。

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標普500®ESG指數:將環境、社會及管治價值作為核心

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Daniel Perrone

Director and Head of Operations, ESG Indices

執行摘要

  • 標普 500 ESG 指數令投資目標符合環境、社會及管治(ESG)價值 觀。
  • 指數可作為基準和與指數掛鉤投資產品的基礎。指數的市場覆蓋面廣 且行業多元化,回報與標普 500 指數類似。
  • 指數採用新的標普道瓊斯指數 ESG 評分(參見第 4 頁)和其他 ESG 數據來選擇公司,以標普 500 指數中每個 GICS ®行業組別市值的 75%為目標。
  • 標普 500 ESG 指數不包括煙草、爭議性武器以及不符合聯合國全球 契約(UNGC)的公司。此外,標普道瓊斯指數 ESG 評分在 GICS 行業組別中排名全球倒數 25%的公司被排除在外。
  • 我們的方法提高了相對於標普 500 指數的 ESG 綜合評分,在所有行 業皆是如此。

簡介
越來越多的投資者要求獲得符合自身投資目標及個人或機構價值的指數。標 普 500 ESG 指數專為滿足該等需求而設。

有別於先前的許多主題性或存在局限性的 ESG 指數,標普 500 ESG 指數覆 蓋面廣,設計為投資者投資組合核心的一部分。標普 500 ESG 指數以標普 500 指數各行業 75%的市值為目標,行業多元化水平和回報與美國大型股市 場一致。

不過,該新指數的成分股與標普 500 指數存在區別,更符合 ESG 投資者的 價值觀。被排除的項目涉及煙草、爭議性武器以及對聯合國全球契約 (UNGC)的遵循情況。此外,ESG 評分低於全球業內同行的公司亦被排除 在外。所產生的指數適合將 ESG 由投資組合附屬項目轉為核心的投資者。

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市場熱話 為何標普 500 指數在全球市場舉足輕重?

標普 500 是著名的美國大型股基準指數,廣泛用作衡量美國股票表現的標準。但美國市場與標普 500 在國際上的重要程度如何?

  1. 我們所談論的美國市場究竟有多大?
  2. Jodie:標普 500 代表了美國市場,佔美國股市的 80%-85%。但從全球來看,按標普全球 BMI 標準衡量,美國佔全球股市的一半以上。這的確很重要,因為美國經濟增長會推動所有其他國家的股市,而美國股市主要受消費支出驅動。因此,一個國家對美國出口愈多,對美國經濟增長就愈敏感。例如,像韓國這樣的國家敏感度就很高,美國經濟每增長 1%,韓國經濟平均就會增長近 9.5%,而英國經濟僅增長約2.5%,從中可以看到對不同國家影響的差異。

  3. 鑒於標普 500 所代表的美國市場十分重要,標普 500 本身的生態系統如何?

    Tim:這是標普 500 的重要區分因素之一。在大多數市場中,基於標普 500 的產品在所有其他替代產品中流動性最高、交易及投資最多。部分原因是它不僅關乎基準本身,更關乎以可交易形式供投資的不同方面,當中包括期貨、期權和 VIX®。如果您要選擇一個宏觀指標是世界其他地區均監察以衡量全球(而非單單美國)經濟健康狀况,基於標普 500 的 VIX 可能是最佳選擇。我們還有標普 500 行業,以及聰明貝塔或動量指數等因子。自 1957 年首次推出以來,圍繞標普 500 不同投資方面、產品、細分市場和特點的生態系統形成已久。這個生態系統不僅有大量數據,更有在國際上重要的產品。

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為何標普 500 指數對香港意義重大?

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

標普 500® 指數是聞名遐邇的美國大型股基準指數,當中涵蓋 500 家主要公司,佔美國股市約八成的可投資市值。截至 2013 年底,超過 7 萬億美元的資產以標普 500 指數為唯一基準,其中與該指數掛鈎的資產達到 2.16 萬億美元1。標普 500 指數的交易所買賣產品在全球多個市場交叉上市,但國際投資者為何青睞美國股票,尤其是標普 500 指數成分股?

在本文中,我們將:

  • 比較標普 500 指數與香港的主要大型股基準指數;
  • 探討標普 500 指數在全球股市中的重要性;及
  • 比較標普 500 指數與主動型美國大型股基金的表現。

標普 500 指數與恒生指數的比較

標普 500 指數及恒生指數分別被廣泛視為美國及香港股市整體表現的主要指標。兩者均包括各自市場上市值及流動性最高的股份。然而,由於各自反映不同的經濟環境及金融市場發展,兩者具有顯著差別。

標普 500 指數現時包含 500 家公司,佔美國股市約八成市值,恒生指數則由 50 隻成分股組成,佔香港聯交所上市股份約六成市值。兩者均為自由流通市值加權指數,但標普 500 指數的成分股較恒生指數更多元化。

標普 500 指數十大成分股僅佔該指數總比重的 18%,而最大成分股 Apple 的比重僅為4%。相比之下,恒生指數十大成分股佔該指數總比重的 60%,而兩大成分股滙豐控股及騰訊的比重分別高達 11%及 10%。

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