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淺談標普 500 指數與納指和滬深 300 的區別

大宗商品通權達變之策

配置美股對中國投資者的價值

更新:特斯拉在標普 500 ESG 指數中的排名

道指現況如何?

淺談標普 500 指數與納指和滬深 300 的區別

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Jason Ye

Associate Director, Strategy Indices

標普 500 指數被廣泛認為是衡量美國大型股票表現的最佳指標:該指數中的 500家公司約佔美股總市值的 80%,超過 11.2 萬億美元的資產追蹤該指數表現或以該指數表現為業績基準。

標普 500 指數的成分股公司並不簡單是規模最大的 500 家美國註冊公司:新納入的成分股必須符合多項標準。 例如,這些公司在過去十二個月必須是盈利的,而且要達到一定的流動性和市值門檻。 表  概述了標普 500指 數成分股的納入條件。

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大宗商品通權達變之策

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Jim Wiederhold

Associate Director, Commodities and Real Assets

標普高盛商品動態展期指數(S&PGSCI® Dynamic Roll Index)推出距今已有逾十年,是大型指數供應商編制的 第一個動態展期類的商品期貨指數。 什麼是動態展期? 圖表 1 詳細描述了該過程。 標普高盛商品動態展期指數 採用靈活的月合約展期策略,以期降低期貨溢價的負面影響以及潛在限制因商品市場變化而帶來的波動,同時為 投資者提供高流動性的寬基商品指數。 儘管投資大宗商品具有對抗通脹、分散投資等好處,但市場參與者卻往 往對大宗商品退避三舍,其最主要原因是期貨溢價(也可稱為期貨價格升水)和波動。 標普高盛商品動態展期 指數或許有助於緩解投資者的擔憂。

展期收益率或利差可增加或減少大宗商品的回報。 任何以大宗商品期貨作為基礎工具的大宗商品投資產品,須 不斷地將到期的較短期合約進行再投資或展期為較長期合約,以維持對有關大宗商品連續投資。 倘期貨曲線向 上傾斜(處於期貨溢價狀態),展期收益率將為負數。 倘期貨曲線向下傾斜(處於現貨溢價狀態),展期收益 率將為正數。 當期貨曲線處於溢價狀態時,應延長頭寸持有時間至期貨曲線較遠端,此處曲線較平坦,每次頭 寸展期都會減少負利差,而不應停留在升水結構最陡峭的近月合約。 圖表 2 顯示了在 2020年疫情封鎖之初出現 的原油市場高額升水。 標普高盛商品動態展期指數在曲線上的位置(黃色)較一般的近期投資(藍色)靠後, 該位點的升水結構最陡峭,從而降低了負展期收益率的影響。而當 2021 年 3 月原油市場處於現貨溢價狀態時, 在期貨曲線前端持倉對投資者有利。

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配置美股對中國投資者的價值

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Jason Ye

Associate Director, Strategy Indices

在過去十年間,中國金融市場進一步開放,越來越多的外資機構開始關注來自中國的投資機會,同樣的,很多國 內的投資者也開始關注一些海外的機會。 近日,上海市人民政府辦公廳印發了《關於加快推進上海全球資產管 理中心建設的若干意見》的通知,明確提出支持優秀資產管理機構增強合格境內機構投資者(Q1DII)、合格境 內有限合夥人(QDLP)額度。 QDII 是目前個人投資者能配置海外資產,尤其是股票市場的一個主要渠道。 那 麼,對國內投資者來說,來自海外的投資機會究竟能為我們的資產配置帶來什麼説明呢?本文將以 A 股(以滬 深 300 指數衡量)和美股(以標普 500 指數衡量)為例來簡述全球資產配置如何帶來組合的分散化從而提高風 險調整後收益。

分散化

投資學理論表明,將兩種不完全相關的資產合併在一個投資組合裡,可以有效降低組合整體的標準差,而標準差(也叫波動率)一般被用作衡量投資組合風險的一個常用指標。

儘管 A 股與美股收益的相關性近年來有所增強,兩者的相關性在歷史上普遍低於 0.5(見表 1)。 換言之,如果 在只投資於 A 股的組合中加入一定比例的美股,可以降低組合整體的波動率。

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更新:特斯拉在標普 500 ESG 指數中的排名

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Daniel Perrone

Director and Head of Operations, ESG Indices

我在之前的網誌中曾經提到,特斯拉 (Tesla) 繼 2020 年 12 月 21 日躋身標普 500 指數後,近期內將不會加入標 普 500® ESG 指數。 這家一直頗受歡迎的汽車製造商將需要等到下一次指數年度重新調整之時才有望獲納入。 現在終於到了重新調整的時候,於 2021 年 5 月 1 日起,特斯拉正式成為標普 500 ESG 指數成分股。 特斯拉的 加入引出了兩個問題:特斯拉被納入的原因是什麼,以及這意味著什麼?

特斯拉被納入標普 500 ESG 指數可能與兩方面有關,一是該指數的編製方法,二是特斯拉自身在可持續發展方 面的改進。 在滿分為 100 分的標普道瓊斯指數 ESG 評分中,特斯拉獲得 22 分,較去年上升 8 分。 這主要是受 其 ESG 維度評分所驅使,包括環境評分 28 分(上升 1 分),社會評分 6 分(上升 2 分),以及治理評分 49 分 (上升 21 分)。 雖然特斯拉的最終得分受許多因素影響,例如其全球行業競爭對手的 ESG 表現,但在這次重 新調整後,特斯拉在標普 500 指數同業組別中的排名較上次指數重新調整時有所提高(前提是其去年已被納入標 普 500 指數)。

然而,這家汽車製造商能否入選並非憑空而定。 它在同行中的排名十分重要。 標普 500 ESG 指數的選股過程是 在全球行業分類標準 (GICS®) 行業組別的基礎上進行。 截至重新調整參考日期,特斯拉在標普 500 指數汽 車和零部件行業組別的五家公司中排名第五。

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道指現況如何?

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Hamish Preston

Director, U.S. Equity Indices

道瓊斯工道瓊斯工業平均指數® (DJIA) 於 5 月 26 日正式迎來 125 週年紀念日,意味著該指數自首次發 布至今已走過 125 年的歷史。道指作為全球最受矚目和被廣泛引用的基準指數之一,在它踏進這個里 程碑之時,讓我們共同回顧這指數的發展歷程,包括其起源、歷年秉持的原則以及其革新變化。

道指其實並非首支衡量美國股市的指數

儘管許多人認為道指是首隻衡量美國股市的指數,但正確答案是道瓊斯鐵路平均指數。 1884 年,查爾斯·道(Charles Dow) 和愛德華·瓊斯(Edward Jones)開始發布鐵路平均指數,用於反映鐵路 行業對美國經濟的重要性。在這指數的 11 隻成分股中,有 9 隻是鐵路股,另外兩支為西聯公司和太平 洋郵輪公司。

雖然鐵路平均指數(現稱為道瓊斯運輸業平均指數)反映了 19 世紀末美國經濟的主要推動因素,但查 爾斯·道認為,工業企業將成為促進美國經濟增長的主要動力。因此,為了追踪美國市場中的這一發展 趨勢,道指在 1896 年 5 月 26 日應運而生。道指最初共有 12 隻股票,在 1916 年擴充至 20 隻,並在 1928 年增加至現在為人所熟知的 30 隻。

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