標普 MARC 5%的超額回報(ER)指數今年開始全面上揚,該季度所有資產類別均為正收益,讓人淡忘了 2018 年其 基礎指數均虧損的記憶。
在將成分資產與標普 MARC 5%(ER)指數進行比較, 以查看成分資產的表現在哪些時候優於或差于指數時,情況 是類似的。在季度中期,我們看到黃金表現良好,當它與股票相結合時,有助於抵消固定收益部分較差的相對表 現。
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明天,沃倫•巴菲特和他 30,000 個最親密的朋友將聚集在奧馬哈參加伯克希爾•哈撒韋公司的年會。伯克希爾公 司的股東長期的忠誠度堪稱傳奇,而產生它的投資表現也是如此。1968 年底投資伯克希爾股票的 100 美元,到 2018 年底將增長超過 850,000 美元;相比之下標普 500 指數的投資則增長略低於 11,000 美元。
伯克希爾的財富增長更為引人注目,因為大多數主動的投資組合經理的表現都不及標普 500 指數這類非管理的指 數。學術界自然對如何產生這種特殊結果感興趣,一些人認為“巴菲特的阿爾法”實際上是“利用廉價、安全、 優質股票的回報”。
在過去的五年中,美國的通貨膨脹率為每年 1.5%,最高為 2.9%。儘管今天的通脹資料仍然處於低位元並且穩 定,但是對物價水準上漲的擔憂正驅使人們尋找通脹率低的原因。今天的通脹率略低於自 1914 年以來的平均值 3.2%,但肯定不是最低。在過去 105 年中,約有 80%的通貨膨脹率約為 5%或更低。價格上漲速度快於戰爭、石 油危機或嚴重經濟衰退後反彈的幾個月。在正常的經濟時期,通貨膨脹並不成問題。在 1970 年代(1971-80)的 十年間,每個人都面臨著通貨膨脹噩夢——平均通貨膨脹率為 7.9%。此外,那段時期還包括越南戰爭的最後四 年和兩次石油危機。
對過去 100 年資料的回顧表明,戰爭和石油危機在很大程度上導致通貨膨脹率超出約 0%-5%的範圍。圖表一顯示 自 1914 年以來的消費者物價指數 CPI,其中 1973-1979 年的石油危機、第一次世界大戰、第二次世界大戰、朝鮮 戰爭和越南戰爭都有顯著的影響。在這些事件發生期間和之後,通貨膨脹率趨於上升。
LIBOR——倫敦銀行同業拆借利率是超過 300 萬億美元貸款、衍生品和其他金融工具的基準。LIBOR 始於 20 世 紀 60 年代的銀行貸款市場;今天它以不同的貨幣和期限報價。繼 2012 至 2013 年的醜聞之後,LIBOR 正在被取 代,並且即將在 2021 年消失。
對於以美元計價的貸款和衍生品,將會取代隔夜 LIBOR 的替代品是 SOFR(擔保隔夜融資利率)。它基於美聯儲 作為其利率管理的一部分所使用的隔夜回購。紐約聯邦儲備銀行去年這個時候開始發佈 SOFR。其他隔夜利率正 在建立,涵蓋英國、歐洲、瑞士和日本(見下表)。最初這些利率僅作為隔夜利率報價;監管機構和行業團體開 始討論比隔夜更長期限的利率。