上周標普500指數收於4594.63點，較前一周收盤點位上漲0.77%，2023年以來指數累計漲幅達到19.67%。 對美聯儲而言，更多的發聲將引發更多的擔憂，儘管在2024年上半年宣佈降息似乎已是市場主流預期，但筆者仍然是少數人：美聯儲不會甘冒任何風險而是會選擇等待通脹的“餘燼”冷卻，這意味著其可能會推遲到2024年三季度才開始降息（2024年上半年持續強勁的就業不利於開啟首次降息）。

行業表現看，上周標普500指數覆蓋的11個行業板塊有9個上漲，表現最好的房地產板塊全周上漲4.64%，今年以來累計收益轉正，漲幅達2.39%;金融板塊上周上漲2.09%，今年以來累計漲幅為5.22%;資訊技術板塊儘管上周僅上漲0.34%，但其作為今年以來表現最好的板塊，年初至今累計漲幅高達50.94%; 通信服務板塊上周表現最差，全周下跌2.49%，但今年以來累計漲幅也達到了46.97%。

公司新聞方面，保險公司信諾和Humana兩家公司正在就合併進行談判;生物製藥公司艾伯維宣佈，將以101億美元價格收購新型抗癌療法抗體偶聯藥物開發商Immunogen;通用汽車上周宣佈了一項100億美元的加速股票回購計劃;迪士尼表示，將在2024年1月支付2023年下半年每股30美分的股息。

上周發佈的美國經濟數據方面，美國10月新屋銷售總數年化為67.9萬套，低於預期的72.5萬套;9月前值從75.9萬套下修至71.9萬套;新屋銷售價格中位數下降至49.03萬美元，平均價格為48.7萬美元，均較上年同期下滑。 美國11月消費者信心指數為102.6，儘管高於預期的100，但仍低於前值。 經調整后的美國第三季度GDP按年率計算增長5.2%，高於初值的4.9%。 美聯儲「褐皮書」顯示，美國經濟增長已經放緩，消費者活動喜憂參半。

周度報告中，上周美國抵押貸款申請增長0.3%，購買申請增長4.7%，再融資申請下降8.9%。 繼前一周增加870萬桶后，美國截至11月24日當周的EIA庫存報告顯示，其原油庫存再度增加160萬桶。 美國勞工部發佈的最新失業救濟數據顯示，截至11月25日當周初次申請失業金人數為21.8萬人，低於預期21.9萬人同時高於前一周的20.9萬人;截至11月18日當周持續領取失業金人數為192.7萬人（經季節性調整），高於前一周的188.4萬人。

本周美國經濟數據的披露時間安排如下：週一（美東時間，下同）將發佈月度汽車銷售報告;週二將發佈11月非製造業PMI、11月Markit服務業PMI等數據;週三將發佈11月ADP就業人數、10月商品進出口額、周度EIA原油庫存報告等;週四將發佈最新周度領取失業金人數報告、 10月商業批發庫存及銷售數據等;週五將發佈11月失業率數據、12月密歇根大學消費者預期指數等。

標普500® 指數延續今年的強勁表現，從2023年10月30日到11月17日不到三周的時間上漲9.8%。 同期美國10年期國債收益率下跌約45個基點，美國總體CPI通脹率在10月份同比降至3.2%。 如圖1所示，自 2023年8月18日標普 500 低波動率指數進行調整以來，至2023年11月17日最近一次定期調整，標普500指數上漲3.7%，而標普500 低波動率指數下跌0.4%。 這種背離尤其可能在標普 500指數表現強勁而波動率較低的時期發生。 同期標普500指數的年化日標準差相對較低，為13.6%。

如圖2所示，從2023年7月31日到2023年10月31日，所有11個 全球行業分類標準 (GICS) 行業板塊的過去一年波動率全面下降。 而在此期間之前的三個月，所有11個GICS行業板塊的波動率也遵循相同的模式全面下降。 從絕對值來看，能源板塊的波動率降幅最大，不過仍是波動率最大的行業板塊，為24.9%。 截至 2023年 10月31日，日常消費品板塊的波動率最小，每日已實現波動率僅為11.6%。

美股市場本周的表現，反映出美聯儲官員表態及政策走向對美股的影響已鈍化，美股市場傾向於關注基本面。

本周，標普500指數收於4514.02點，較上周收盤的4415.24點上漲2.24%;年初以來，該指數累計上漲17.57%;與2020年3月23日的階段低點相比累計上漲101.75%。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊本周全部上漲。 其中，房地產板塊表現最好，周度漲幅為4.46%，但年初至今下跌3.16%。 原材料板塊、金融板塊本周均漲逾3%。 就今年而言，資訊技術板塊表現最好，累計上漲49.52%，公用事業板塊表現最差，累計下跌12.20%。

本周，美國發佈多組經濟數據。 其中，美國勞工統計局11月14日發佈的數據顯示，美國10月CPI同比增長3.2%，略低於市場預期，前值為3.7%;10月核心CPI同比增長4.0%，略低於市場預期，前值為4.1%;10月CPI環比增長0%，略低於市場預期，前值為0.4%。 美國勞工部15日公佈的數據顯示，經季節性調整后，美國10月PPI環比下降0.5%，為2020年4月以來最大環比降幅;同比增長1.3%，大幅低於9月的2.2%。 美國勞工統計局11月16日公佈數據顯示，由於燃油價格下跌，美國10月出口價格指數環比下降1.1%，進口價格指數環比下降0.8%。

周度報告中，美國截至11月10日當周MBA抵押貸款申請活動指數環比增長2.8%，前值為2.5%。 美國截至11月11日當周初請失業金人數增加1.3萬人，經季節調整後為23.1萬人，預期值為22萬人。

美股市場三季報披露進入尾聲。 截至目前，美股市場共發佈466份三季報，其中372份財報盈利超預期。 預計2023年第三季度美股盈利將環比下降3.8%，同比則將增長4.7%。

下周美國經濟數據發佈安排如下：下週二（美東時間，下同）將發佈美國10月成屋銷售數據;下週三將公佈周度的抵押貸款申請報告、EIA原油庫存報告和美國10月耐用品訂單數據;下週四是美國感恩節假期，美股休市一日;下週五則公佈美國11月Markit PMI初值。

本周（截至11月10日）市場正在尋找其支撐位。 標普500指數本周收於4415.24點，較上周收盤價4358.34上漲了1.31%。 在十月中下旬（10月18日至27日），市場經歷了拋售，交易量較大，標普500指數下跌5.85%。 之後，隨著拋售減輕，買家於上周進入市場，交易量也很大，市場回彈5.85%。 在此期間，資訊技術行業是贏家，因為它先下跌了4.84%，后又上漲了9.54%，最終實現4.13%的累積漲幅。 而能源行業是輸家，在這兩個階段都處於下行趨勢，總跌幅達9.29%。

本周，交易大廳成為戰場，市場在買賣雙方力量大致平衡的時候尋找堅實的底部。 雖然交易量下降，但市場仍然活躍。 儘管標普500週五突破4400點（這是一個難以維持的水準），但這一突破並未能帶來大量的資金流入。 短期利率工具繼續為市場資金提供具有吸引力的低風險回報。 儘管10年期美國國債收益率從最近的5%高點下降40個基點至4.6%，但三個月和六個月的美債仍可以輕鬆獲得5.4%的收益率。 儘管這可能不是投資的好選擇，但它已成為短期存放資金的一個適合管道。 然而，短期利率仍面臨壓力，可能會走高，因為政府支出和赤字仍在繼續。 市場觀點普遍認為美聯儲將不會再次加息，許多華爾街人士預測美聯儲將於2024年5月首次降息，這也是華爾街近期樂觀情緒的原由。

本周披露的美國主要經濟數據如下：國際貿易方面，9月份的國際商品和服務貿易逆差為615億美元，低於8月份的587億美元逆差。 這表明國際貿易狀況正在改善，但仍然存在較大的貿易逆差。

批發存貨方面，9月份的批發存貨增加了0.2%，而8月份的數據在修正後顯示為持平，最初報告為下降0.1%。 這表明批發存貨略有增加，但整體上仍然保持穩定。

消費者信心：初步數據顯示，11月份的消費者信心指數為60.4，低於此前預期的63.5，但高於上期的63.8。 這表明消費者信心有所下降，但仍處於較高水準。 同時，未來一年的通脹預期從先前的4.2%上升至4.4%。

房屋按揭貸款申請方面，根據每周報告，按揭貸款申請增加了2.5%，購買申請增長了3.0%，而再融資申請增長了1.6%。 這表明房地產市場保持穩定，購房者和投資者對房地產市場的需求仍然存在。

每周失業申領報告方面，最新數據顯示，未經調整的首次申領失業救濟金人數為217000人，低於預期的220000人。 領取失業保險金的季節性調整后的總人數為181.2萬人，低於上周的181.8萬人。 這表明失業率可能略有下降，但仍處於較高水準。 

標普500指數覆蓋的11個行業板塊本周有6個實現上漲。 其中，資訊技術板塊本周表現最佳，漲幅為4.76%。 該行業今年迄今為止上漲了47.03%。 通信服務緊隨其後，本周漲幅為2.21%。 該行業今年迄今上漲了45.51%。

下周美國經濟數據的披露時間安排如下：下週二（美東時間，下同）將公佈消費者物價指數（CPI）;下週三將公佈每周按揭貸款申請報告、生產者物價指數（PPI）、零售銷售以及商業庫存數據;下週四將公佈每周新增失業救濟金報告、進口和出口數據、 工業生產數據和住房市場指數;下週五將公佈住房開工許可數據以及電子商務零售銷售數據。

本文最初於 2023 年 11 月 2 日在 Indexology® 網誌上發布。

對於長期投資標普高盛商品指數挂鉤產品的投資者而言，石油對於整體大宗商品走勢的重要作用不言而喻。 對於 2024 年標普高盛商品指數的定期調整，預計石油將繼續佔據最大權重。 WTI 和布倫特原油的排名預計將會互換，在標普高盛商品指數中的權重合計將超過 40%。 預計 2024 年全球原油平均產量將減少 1.2% ，反映了標普道瓊斯指數公司所用期間的平均產量在逐漸下降。

2023 年年初至今石油巨頭表現強勁，在 10 月份更震撼市場。 第三季度標普高盛原油指數收漲超過 18%，跑贏股票、債券和整體大宗商品指數。 借此東風，10 月份誕生了兩宗重磅交易。 埃克森美孚率先出手，斥資 595 億美元收購了先鋒自然資源公司 （Pioneer Natural Resources)，後者在頁岩油豐富的二疊紀盆地 （Permian Basin） 擁有最大的礦區。 雪佛龍隨後斥資 530 億美元收購赫斯公司 （Hess Corp)，拿下近期在南美蓋亞那附近發現的最大海上油藏。 這些交易如果完成，金額將約為 1989 年著名的 KKR 收購 RJR Nabisco 交易的兩倍，並躋身 2020 年代十大交易之列。

石油與其他風險資產一樣，10月下跌 10%。 石油表現不佳導致標普高盛商品指數下跌 4%，不過年初至今仍上漲 2.75%。 10 月份工業金屬和牲畜商品也同樣下跌，而天然氣上漲 13%，黃金因避險情緒上漲 7%。

能源轉型是市場參與者關注的重要主題。 標普高盛商品指數採用產量加權方法來衡量整體商品板塊的表現。 在標普高盛商品指數中，能源相比其他板塊的權重確實出現了長達數十年的下滑。 不過，近期的併購活動和標普高盛商品指數的定期調整顯示，石油對投資者的價值以及對市場的重要性不會輕易消失。