本周，美國股市繼續受到關稅政策影響，呈現波動態勢。標普500指數本周收於5282.70點，較上周收盤價5363.36點下跌1.50%。

本周市場波動性明顯低於上周，但仍保持較高水準，VIX指數為29.65，上周為37.80。周內交易量下降38%，日內高低點差縮小至4.57%，上周為13.37%，但交易量仍比五年平均水準高出13%。週三市場下跌2.24%，成為本周最差交易日，而週一上漲0.79%，表現最佳。自4月2日關稅政策公佈以來，標普500指數已累計下跌6.85%，年初至今下跌10.18%，較2月19日歷史高點回落14.02%。

本周經濟數據方面，3月份進口價格下降0.01%，2月數據由原報告的增長0.4%下調至增長0.2%。出口價格持平，2月數據由原報告的增長0.1%上調至增長0.5%，同比增長2.4%，高於前值的2.1%。3月零售銷售增長1.4%，符合預期，被視為關稅前購買，此前2月增長0.2%。3月工業生產下降0.3%，而2月數據由原報告的增長0.7%上調至增長0.8%。產能利用率為77.8%，低於2月的78.2%。2月商業庫存增長0.2%，符合預期，此前1月增長0.3%。4月房地產市場指數上升至40，預期為保持3月份的38不變。3月新屋開工年化率為132.4萬套，低於2月的149.4萬套。3月建築許可年化率為148.2萬套，高於2月的145.9萬套。

本周標普500指數覆蓋的11個板塊中，有5個板塊實現上漲。其中，房地產板塊表現最佳，本周上漲3.88%，年初至今下跌0.86%。能源板塊本周上漲3.22%，年初至今下跌4.49%。公用事業板塊上漲1.88%，年初至今上漲2.69%。而信息技術板塊本周表現最差，下跌3.66%，年初至今下跌18.39%。消費者非必需品板塊本周下跌3.23%，年初至今下跌19.70%，是指數中表現最差的板塊。

從截至目前的2025年第一季度財報披露情況看，60家標普500成分股企業已披露業績，其中44家盈利超預期，59家中的36家銷售額超預期。預計一季度盈利將比2024年四季度下降2.7%，但同比增長9.0%。運營利潤率預計從2024年四季度的12.04%提升至12.37%。預計2025年全年盈利將增長13.2%，市盈率為20.0。2026年盈利預計增長14.4%，市盈率為17.5。

下周經濟數據披露將於週一開始，當日發佈領先指標；週三將公佈抵押貸款申請報告、PMI綜合閃報、新屋銷售數據、每週EIA石油報告和聯儲褐皮書；週四將公佈每週初請失業金人數和耐用品訂單，隨後發佈二手房銷售數據；週五收盤前將發佈消費者信心指數。

本周，美國股市經歷了自1962年“甘迺迪大跌”以來最為劇烈的震盪行情。標普500指數本周收於5363.36點，較上周收盤價5074.08點上漲5.70%。本周標普500指數較2020年3月23日新冠疫情低點上漲139.71%，較疫情前2020年2月19日的歷史高點上漲58.39%。

本周市場開盤延續上周跌勢，標普500週一開盤即下跌2.37%，並在9:45前快速下探至-4.71%，隨後開始反彈。受“特朗普暫停關稅90天”傳言刺激，標普500指數在不到10分鐘內伴隨大量交易飆升3.40%。這種單日8.5%的劇烈震盪，上次出現是2020年新冠疫情時期。但白宮隨即否認該政策，導致市場再度轉跌。這種快速反轉反映出資金管理人急於返場的速度，表明華爾街仍視當前局勢為動態調整過程。

本周披露的經濟數據方面，美國2月批發庫存初值增長0.3%符合預期，低於1月的0.8%。3月19日—20日聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，美聯儲最關注的問題與投資者一致—即關稅政策的經濟影響加劇了不確定性。美國3月CPI報告不及預期，環比下降0.1%（預期增長0.1%，2月為增長0.2%）；同比增幅2.4%（預期2.6%），前值2.8%。核心CPI環比增0.3%（符合預期），同比增2.8%（前值3.1%）。3月PPI數據同樣低於預期，3月環比降0.4%（與2月持平），預期為增長0.2%；同比增幅2.7%（預期3.4%），前值3.2%。核心PPI環比降0.1%（預期增0.3%，前值降0.1%），同比增3.3%（前值3.4%）。CPI和PPI數據均顯示通脹受控，預計下月報告將顯示出關稅政策帶來的價格上漲影響。

本周標普500覆蓋的11個板塊中有9個實現上漲。其中，信息技術板塊表現最佳，本周反彈9.67%（上周暴跌11.41%），年初至今仍跌15.27%，但較2023年底上漲14.94%。通信服務板塊本周回升6.36%（上周跌8.51%），年初至今跌9.05%，較2023年底漲26.31%（全指數最佳）。金融板塊漲5.64%，年初至今跌3.48%，較2023年底漲23.96%。

從截至當前的2025年第一季度財報披露情況看，29家標普500成分股企業已披露業績，其中21家盈利超預期。預計一季度盈利將環比2024年四季度下降3.0%，但同比2024年一季度增長8.6%。運營利潤率預計從2024年四季度的12.04%提升至12.61%。

下周經濟報告披露將於美東當地時間下週二（4月15日，同時是美國個稅申報截止日）開啟，當日發佈進出口價格指數；下週三一早將公佈美國每週抵押貸款申請報告、零售銷售、工業產出、商業庫存數據，隨後10點發佈住房市場指數，10:30發佈每週EIA原油報告；下週四將公佈每週初請失業金人數、新屋開工和營建許可數據。因美國假日，下週五交易所和銀行休市。

上周，美股市場大幅回調。標普500指數收於5074.08點，較前一周下跌9.08%；2025年以來，該指數累計下跌13.73%。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊上周集體下跌。其中必需消費品板塊下跌2.22%，跌幅最小。能源板塊表現最差，下跌14.10%。2025年以來，必需消費品板塊表現最佳，累計上漲0.61%；信息技術板塊表現最差，累計下跌22.76%。

目前，市場對美聯儲貨幣政策預期發生了顯著變化，期貨市場暗示2025年美聯儲將有四次降息。有觀點稱，如果美聯儲不降息，美國經濟衰退的可能性將大幅上升。期貨市場顯示，美聯儲6月25日宣佈降息的概率為94%，7月25日宣佈降息的概率為90%，9月17日宣佈降息的概率為73%，12月10日宣佈年內第四次降息的概率68%。

上周，美國發佈多組經濟數據。其中，美國3月製造業採購經理人指數（PMI）為50.2，高於預期的49.8；2月為52.7，初步報告為49.8。美國3月美國供應管理協會（ISM）製造業指數為49.0，低於預期的49.6，低於2月的50.3。美國2月建築支出增長0.7%，高於預期的0.4%增幅，1月數據從最初報告的-0.2%下修為-0.5%。

美國2月職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS）報告顯示，2月職位空缺為756.8萬個，低於1月的776.2萬個。美國3月ADP私營部門就業報告顯示，3月新增15.5萬個就業崗位，高於預期的12萬個，其中服務業崗位占13.2萬個，2月數據從最初報告的7.7萬個上修為8.4萬個。與2024年2月相比，留任員工的年中位數工資增長為4.6%。非農就業報告顯示，美國3月新增22.8萬個非農就業崗位，高於預期的13.1萬個，2月數據從最初報告的15.1萬個下修為11.7萬個。失業率如預期升至4.2%，高於2月的4.1%。勞動參與率從2月的62.4%升至62.5%。

當前正值美股一季報披露期。預計2025年第一季度美股收益環比下降3.1%，同比增長8.5%。自1993年以來，美股季度收益率的平均值為8.51%，記錄高點為2021年第二季度的13.54%。

本周披露的美國經濟數據較少，但可能對市場影響較大。本週三（美東時間，下同）將公佈每週抵押貸款申請報告、每週EIA原油庫存報告，以及美聯儲3月會議紀要；週四將公佈每週失業救濟申請報告和美國3月CPI數據；週五則公佈美國3月PPI數據。

對華爾街而言，關稅仍是影響經濟、通貨膨脹和企業利潤的關鍵問題。上周標普500指數收於5580.94點，較前周收盤點位下跌1.53%，年初至今標普500指數累計下跌5.11%。

標普500指數覆蓋的11個行業板塊上周有4個上漲，表現最好的日常消費品板塊上周上漲1.65%，年初至今累計上漲2.90%；能源板塊緊隨其後，上周上漲0.77%，年初至今累計上漲8.14%，在11個行業板塊中表現最佳；房地產板塊上周上漲0.45%，年初至今累計上漲1.83%；表現最差的信息技術板塊上周下跌3.65%，年初至今累計下跌12.82%。

公司並購信息方面，商業數據和分析信息公司鄧白氏（Dun&Bradstreet）表示，將被私募股權公司Clearlake Capital以44億美元現金收購；澳大利亞纖維水泥製造商詹姆斯·哈迪（James Hardie）公司將以約88億美元的價格收購美國AZEK公司；折扣零售商美元樹（Dollar Tree）公司表示，將以約10億美元價格將其Family Dollar業務部門出售給私募股權財團。

上周發佈的美國經濟數據方面，美國3月份製造業PMI為49.8，低於市場預期的51.8；3月份服務業PMI為54.3，高於市場預期的51.2。美國1月標普CoreLogic Case-Shiller房價指數環比上漲0.1%，高於前值的-0.1%，同比上漲4.7%，也同樣高於前值的4.5%。1月FHFA房價指數環比上漲0.2%，同比上漲4.8%。美國2月新屋銷售總數年化67.6萬套，高於前值的66.4萬套。美國2024年第四季度GDP按年率計算增長2.4%，較此前公佈的修正數據上調0.1個百分點。

周度報告中，上周美國抵押貸款申請報告下降2.0%，購買申請增長0.7%，再融資申請下降5.3%。上周EIA石油庫存報告顯示，在前一周增加170萬桶之後，上周庫存下降了330萬桶。美國截至3月22日當周初次申請失業金人數為22.4萬人，低於預期的22.5萬人；截至3月15日當周持續申請失業金人數為185.6萬人，低於前值189.2萬人。

本周美國經濟數據發佈時間安排如下：本週二（美東時間，下同）將公佈3月ISM製造業PMI、2月非農職位空缺數等數據；本週三將公佈3月ADP就業人數、2月製造業新增訂單數據、周度抵押貸款申請報告以及EIA石油庫存報告；本週四將公佈周度失業救濟申請報告、2月商品進出口額以及3月ISM非製造業PMI等數據；本週五將公佈3月失業率等數據。

上周，標準普爾500指數收於5667.56點，比前一周的收盤價5638.94點上漲0.51%。年初至今，標準普爾500指數下跌3.64%。標準普爾500指數較2020年3月23日的低點上漲了153.31%。

上周，標普500指數覆蓋的11個板塊中有4個板塊上漲，而前一周11個板塊中有2個板塊上漲。能源股表現最好，上周上漲3.19%，年初至今上漲7.31%；其次是金融股，上周上漲1.89%，年初至今上漲2.00%；醫療保健股排名第三，上周上漲1.08%，年初至今上漲6.18%。消費必需品表現最差，上周下跌0.26%，年初至今上漲1.23%；非必需消費品下跌0.03%，年初至今下跌13.85%。

經濟數據方面，美國2月份零售額增長0.2%，1月份零售額增幅從最初公佈的-0.9%降至-1.2%。1月份企業庫存增長0.3%，與去年12月的-0.2%相比，符合預期。抵押貸款申請報告下降6.2%，購買申請上升了0.1%，再融資申請下降12.8%。EIA每週石油狀況報告顯示，繼前一周增加140萬桶後，增加了170萬桶。由美國勞工部發佈的最新每週申領失業救濟人數報告顯示，申請失業救濟人數為22.3萬人（前一周為22.1萬人），預期為22.5萬人。經季節調整的失業保險領取救濟總人數為189.2萬人，高於前一周的180.7萬人。

美聯儲上週三召開了會議，並如預期地將利率維持在4.25%-4.50%不變，理由是經濟不確定性上升。在其評估中，將2025年的預期增長率從2024年12月的2.1%下調至1.7%（2026年為1.8%），2025年底的失業率預期從4.2%上調至4.4%（2026年為4.2%），2025年的通脹預期從之前的2.5%上調至2.8%（2026年為2.2%）。美聯儲對2025年兩次降息25個基點的預期保持不變。市場接受了兩次降息的預測以及可控的通脹和失業率預期，標準普爾500指數當日收盤上漲1.08%。

在並購方面，網路搜尋引擎Alphabet宣佈將以300億美元收購以色列網路安全初創公司Wiz，據報導，他們在2024年夏天以230億美元的價格“接近”達成協議。軟飲料生產商百事可樂（PepsiCo）表示，將以19.5億美元收購益生元汽水生產商Poppi。分析儀器製造商Advanced Instruments（瑞典投資公司Investor AB旗下）表示，將以22億美元收購檢測設備製造商Nova Biomedical。

本周的經濟報告方面，週一將公佈PMI綜合預覽值，週二將公佈標普CoreLogic Case-Shiller、FHFA的房價指數、消費者信心和新屋銷售數據，週三將公佈每週抵押貸款申請報告、耐用品報告和每週EIA石油報告，週四將公佈每週首次申請失業救濟人數報告、國際商品和服務貿易、企業利潤、零售和批發庫存以及成屋待完成銷售數據。週五將公佈個人收入和支出以及消費者情緒數據。