“토끼는 거북이의 발을 보고 비웃었지만 거북이는 ‘내가 경주에서 너를 이길 거야!’라고 선언했습니다.”
이솝 우화,
Laura Gibbs 번역 (2002)
인덱스 펀드는 현금자동인출기 다음으로 금융 부문이 만들어낸 가장 유용한 발명품이라고 주장하는 사람들도 있습니다. 주식시장에서 인덱스 펀드의 상대적 성공은 전문가들의 회의론에 직면했지만 그럼에도 불구하고 인기를 얻었습니다. 채권시장에서도 비슷한 혁명이 일어날 것으로 보이며, 패시브 투자는 약 10년 전에 주식시장이 닦아놓은 길을 따라가고 있는 것으로 보입니다.
다양한 실용적, 이론적(또는 신학적인) 논거에 따라 더 크고 세분화된 채권시장에서 인덱싱 잠재력을 구분할 수 있습니다. 액티브와 패시브 노출 사이의 선택은 부분적으로는 잘 알려진 벤치마크의 역사적 희소성과 이를 추적하는 실질적인 어려움으로 인해 채권시장에서는 비교적 최근에 등장한 개념이기도 합니다.
세기가 바뀐 이후 패시브 투자가 주식시장에 미친 영향은 한 산업을 근본적으로 변화시킬 정도로 컸습니다. 데이터가 축적되고 사용가능 상품 범위가 확대되고 그 궤적을 비교한 결과, 이제 전문 채권운용에서도 유사한 발전이 이루어질 수 있는 단계에 이르렀습니다.
이번 리서치 자료에서는 채권시장에서 인덱스 접근법의 실제적, 이론적, 실증적 사례를 살펴보고, 패시브 투자가 뒤늦게 등장한 이유와 그 성장이 주식시장 성장을 계속 반영할 수 있을지, 아니면 따라잡을 수 있을지 여부를 살펴봅니다.
채권 인덱싱의 성장
“경주에서 이기기 위해서는 다트의 민첩함처럼 적시에 출발하지 않으면 안 된다.”
Jean de La Fontaine; 토끼와 거북이 (1668-1694)
모든 시장참여자가 자신의 투자전략을 보고하는 것은 아니기 때문에 특정 시장에서 총 패시브 투자 규모를 추정하기는 어렵습니다. 특정 패시브 투자수단 하부집합, 즉 글로벌 뮤추얼 펀드와 상장지수펀드(ETF)에 대한 데이터는 비교적 쉽게 구할 수 있으며 대표적인 통계를 제공할 수 있습니다.
도표 1은 이 표본을 바탕으로 주식시장과 채권시장에서 패시브 채택의 두 가지 척도, 즉 패시브 방식으로 운용되는 전체 뮤추얼 펀드 및 ETF 자산 비율과 해당 펀드들이 전체 주식 및 채권시장에서 차지하는 비율을 각각 비교합니다.
도표 1은 채권형 인덱스 펀드 도입이 주식형보다 늦었다는 것을 보여줍니다. 이는 부분적으로 채권 스토리가 나중에 시작되었기 때문입니다. 최초의 주식형 인덱스 펀드가 1970년대 초에 만들어졌지만 최초의 패시브 채권형 펀드는 1986년에야 도입되었습니다. 1990년대 초에 주식시장을 추종하는 최초 ETF 출시와 2002년 최초 채권형 ETF 출시 사이에도 거의 10년의 시차가 있습니다.
