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通过标普道琼斯指数ESG数据探索重大洞见

分散投资究竟意味着什么?

了解大宗商品及标普高盛商品指数

标普风险平价指数

探讨可持续发展

通过标普道琼斯指数ESG数据探索重大洞见

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Mona Naqvi

Global Head of ESG Capital Markets Strategy, S&P Global

  1. 引言

受气候变化、平等与人权的影响,目前有四分之一专业管理资产采纳环境、 社会及管治(ESG)等因子。标普道琼斯指数(S&P DJI)于该领域的悠久历 史起源于 1999 年,其创先纳入 ESG 因子,发布道琼斯可持续发展指数 (DJSI),而 2019 年正是其创立 20 周年。

标普道琼斯指数于可持续发展指数解决方案始终处于领导地位,其拥有逾 150 个重要 ESG 基准,建立了可持续投资格局。该行业于过去 20 年发生巨 大变化,从专注于社会责任投资(SRI)活动产生的行业除外项目,到基于公司 ESG 表现重新权衡的广泛市场所有权精选方案。这些改变主要因 ESG 数据 的可用性及质量有所提升所驱动,并随着标普道琼斯指数 ESG 评分首次对 外公开后进一步扩大。该评分是由我们的合作伙伴 RobecoSAM 通过旗下 SAM品牌,凭借累积 20 多年可持续投资经验全新开发及严格生成的 ESG 数据集。

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分散投资究竟意味着什么?

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Tianyin Cheng

Senior Director, Strategy Indices

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Berlinda Liu

Director, Global Research & Design

尽管投资者经常关注投资组合的多样化, 但传统的资产配置方 法, 例如经典的60/40股票/债券组合, 由于大部分风险来自股票, 这可能导致跨资产类别的风险分配失衡。 分散投资究竟意味着 什么? 风险平价策略确认以下方面来回答这个问题:

(1) 资产类别的收益通常与所承担的风 险成正比,
(2) 分散投资相对不相关的资产组合可 降低风险, 而无需放弃收益, 及
(3) 在不同的经济周期中, 不同的资产类 别面临的风险水平不同。

该等策略平衡资产组合的风险并对整体 投资组合运用杠杆,有助应对分散的投资 组合实现更高收益和降低风险的双重挑 战。Bridgewater于1996年推出的All Weather基金是首只风险平价基金, 之 后许多投资公司开始向客户提供风险平 价基金, 尤其是在2008年全球金融危机 之后。但多年来该等策略一直没有适当 的基准,多数投资者使用传统的60/40组 合来弥补空缺。问题是在多数时候, 该 等基准并未反映风险平价策略的构建或 风险/收益预期。

收益标普风险平价指数在设计之初便考 到这一点, 其目标是为投资者提供适当 的基准, 同时亦作为替代主动风险平价 方法的可投资被动方案。

标普风险平价指数包括什么,其如何发挥作用?

该等策略中可使用多种资产, 包括股 票、固定收益、货币、大宗商品、房地 产和对冲基金。但标普风险平价指数的 投资仅限于是常视为最具流动性的三 种资产类别的期货合约(如图1所示): 股 票、固定收益和大宗商品。


为衡量风险,我们使用长期实际波幅。 我们的累计数据包括回溯测试期开始时 至少有五年历史,上限为15年。我们使 用实际波幅来避免依赖波幅预测模型。 我们将默认目标波幅除以长期实际波幅, 以计算各资产类别的持仓权重,目标是使 各资产类别的波幅类似。

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了解大宗商品及标普高盛商品指数

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Fiona Boal

Head of Commodities and Real Assets

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Jim Wiederhold

Associate Director, Commodities and Real Assets

执行摘要

标普道琼斯指数自 2007 年起提供以指数为基础的实物资产表现指标。无论 您是喜欢透过股票投资生产大宗商品的公司,或者透过期货合约进行更直接 的投资,标普道琼斯指数提供多种工具,帮助您更好地了解和涉足商品市 场。本文侧重剖析作为一种资产类别的大宗商品,同时阐释标普高盛商品指 数 (S&P GSCI) 这个用于衡量一篮子常见交易商品期货合约的卓越指标。

什么是大宗商品?

黄金和石油等大宗商品经常引起媒体及投资者的关注。那么什么是商品,为 什么一些财务顾问会考虑在客户的投资组合中配置一部分商品及其他实物资 产?

大宗商品是指:

  • 存在市场需求的基本、标准化的实物资产,并可以在各市场上供应而不 会有实质性的产品差异;
  • 尽管来自不同的生产者,但可以与同类商品互换,或就交易而言被视为 有同等价值;及
  • 在实物商品作为大宗商品交易的情况下,广泛用作生产材料。

由于大宗商品可以在全球各地的交易所互换及交易,因此商品价格受全球供
需情况驱动。这些表现特点使商品与股票或固定收益投资区分开来,商品的
回报涉及更多市场基本因素。

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标普风险平价指数

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Tianyin Cheng

Senior Director, Strategy Indices

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Berlinda Liu

Director, Global Research & Design

风险平价背后的原则与一个看似简单的问题相关:何谓风险分散?传统上,投资者为了分散投资,会将资金配置于多个资产类别,如使用 60/40 股票/债券组合。然而,类似方法会导致各资产类别的风险贡献不均,当中股票承受绝大部分风险。

风险平价策略旨在平衡所有资产类别对整体投资组合所贡献的风险。我们明白资产类别回报通常与其所承担的风险成正比(根据资本市场定价模型)。由相关性低的资产组成的投资组合有助减低风险而无损回报。不同的经济周期亦会令不同的资产类别面临不同程度的风险。风险平价策略计入此等因子,力求平衡资产组合中各资产类别所贡献的风险,并使用杠杆,在提高回报的同时,减低投资组合的风险。

自桥水基金(Bridgewater)于1996年首次推出风险平价基金All Weather fund起,许多投资公司陆续向客户提供风险平价基金,尤其在2008年爆发全球金融危机后。这些策略缺乏适当基准,且绝大多数投资者以传统60/40组合为基准来衡量风险平价基金的回报。由此产生的问题是,大部分基准并无反映风险平价策略的构成或预期风险/回报。此外,风险平价策略主要用于主动型管理,尽管这种策略是具系统性,且非常适合被动型管理。

标普风险平价指数系列旨在为风险平价策略提供合适基准,并向寻求被动型可投资解决方案的投资者提供替代方案。基准亦反映了该领域所提供的基金风险/回报特征。有关指数的主要优点包括下列各项。

  1. 透明的计算方法:与标普道琼斯指数发布的其他指数一样,该指数的计算方法于网上提供。
  2. 可投资:该指数系列使用具有流动性的期货衍生工具自下而上构建。标普道琼斯指数每日公布指数的样本和权重,并于每月调整生效前公布新的样本和权重。在指数设计方面,我们选择具代表性的和流动性的合约以保证指数的可投资性和指数回报可被完全复制。而相对而言,使用基金表现构建的的基准则不可投资,亦不可被复制。
  3. 无幸存者偏差:过往可从市场获得且使用基金表现构建的基准往往会受幸存者偏差影响。

指数系列由三项子指数组成,反映 10%、12%及 15%的波动率目标。

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探讨可持续发展

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Ryan Christianson

Associate Director, APAC Lead, ESG Indices

Indexology杂志主编Emily Wellikoff最近与标普道琼斯指数东 京主管Yoshiyuki Makino和标普道琼斯指数ESG和策略指数高 级分析师Ryan Christianson共同探讨日本政府养老投资基金 (GPIF) 选择标普道琼斯指数的碳指数作为其可持续发展投资 策略基准的影响。

EMILY:为何ESG投资对全球投资者变 得如此重要,包括全球最大的退休基金 GPIF?
YOSHIYUKI:我们的日常生活中随处 受到环境、社会及治理问题的影响— —无论是海平面上升或是企业管理层 变动,社会无法再忽视这些因素。投 资者开始考虑在估值模型中纳入这些 重大风险。

在GPIF编制的2017年ESG报告中,GPIF 主席Takahashi先生表示,“GPIF认为,除改善被投资公司的治理外,将ESG因 子纳入投资流程以尽量减低负面的外部 影响,对确保投资组合的长期投资回报 至关重要。”

目前全球资产所有者已积极采纳ESG,而看到GPIF在日本引领方向则令人 兴奋。

EMILY:GPIF为何决定采用被动方式进 行ESG投资,具体而言,他们为何决定 与标普道琼斯合作?

YOSHIYUKI:自2015年成为负责任投 资原则(PRI)的签约人以来,GPIF已 证明其对发展和提升ESG策略意识的承 诺。通过采用基于规则的指数方法,他 们保持投资理念的透明性,这有助被投 资公司理解在指数构建中其因加权而受 益或未受益的原因。相比而言,在黑匣 子中执行积极投资策略的情况下,公司自身并不了解用于评估其ESG状 态的指标,因此其未必知道如何改善 业务。

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