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주식 노출을 제한하지 않고 리스크 제한

견고한 지수 운용의 마켓 리더

Practice Essentials: 상품과 S&P GSCI의 이해

주식 노출을 제한하지 않고 리스크 제한

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Berlinda Liu

Director, Global Research & Design

시장 변동성은 장기적인 실적에 있어 큰 장애물이 될 수 있다. 전통적인 지수방식을 통해 일반적으로 투자자는 개별 회사의 리스크를 분산시키고 100%의 시장 수익률 가능성을 즐길 수 있다. 그러나 이러한 방식은 투자자를 시장 변동성에 100%에 노출시키며 이로 인해 분산이 잘 된 주식 포트폴리오에 높은 변동성 비용이 발생한다. 변동성이 증가하는 시기에는 시장 변동성을 내재적으로 통제할 수 있는 전체 주식 시장 노출이 요구된다.

S&P Dow Jones Indices 는 투자자가 시장 변동성을 완화하기 위해 노력하면서 동시에 주식 노출을 여전히 추구할 수 있도록 다양한 투자 방안을 제시한다. 이들 지수는 미국 대형주 주식 시장에 투자하려는 투자자에게 새로운 수준의 혁신을 제공한다. 본 내용에서 우리는 시장 리스크를 제한하는데 있어 뚜렷한 접근방식을 각자 보유하고 있는 다음 지수에 초점을 둘 것이다.

  • S&P 500® Risk Control Index Series
  • S&P 500 Low Volatility Index
  • S&P 500 Dynamic VEQTOR Index

S&P 500 Risk Control Index 는 현재 측정한 결과에 따라 주식 시장의 변동성을 S&P 500 와 현금 사이에 동적으로 할당함으로써 정해진 변동성 목표를 유지한다. 이 지수는 리스크 수준이 너무 높을 때 현금에 대한 할당을 늘리고 리스크 수준이 너무 낮을 때 레버리지를 활용한다. 이 지수 시리즈에 대해 이용 가능한 목표 리스크 수준은 5%, 10%, 12%, 15%이다. 기준 지수와 현금에 대한 노출은 서브 지수에 따라 일 또는 월 기준으로 조정된다.
S&P 500 Low Volatility Index 는 주식 선정과 대체 가능한 가중치를 통해 리스크를 관리하려고 노력한다. 이 지수는 S&P 500 에서 변동성이 가장 낮은 100 개의 주식으로 구성되어 있으며 각 주식은 나타난 변동성에 대해 역관계로 가중치를 갖는다. 즉, 가장 변동성이 낮은 주식이 가장 높은 가중치를 갖는다. S&P 500 기준종목의 변동성은 전년도 일 가격 데이터를 사용해 계산한다. S&P 500 Low Volatility Index 에 합당한지 판단하기 위해 500 개 기준종목의 순위를 결정하는데 변동성을 사용한다. 이 지수는 분기마다 리밸런싱을 한다.
S&P 500 Dynamic VEQTOR Index 는 파생상품 오버레이 기법을 이용하여 주식 포트폴리오 테일 리스크를 헤지한다. 주식 시장의 나타난 변동성과 S&P 500 옵션의 변동성에 따라 S&P 500S&P 500 VIX Short-Term VIX Futures Index 사이에 동적으로 할당된다. 이러한 할당을 매일 평가하고 조정한다. 다운사이드 리스크를 제한하기 위해 스탑로스 기능도 포함되어 있다. 만약 지수가 일주일 내에 2% 이상 하락한다면 지수는 100%를 현금에 할당한다

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견고한 지수 운용의 마켓 리더

지수 기반 투자가 크게 성장하고 전세계적으로 널리 인정되고 있는 가운데 지수 제공자에 대한 관심이 더욱 늘어나고 있습니다. 사업 구조와 기업 소유권, 계산 체계의 강점, 마켓 데이터 제공에 대한 접근성과 역할, 기타 핵심적인 사안에 관한 질문은 기업실사와 규제 관련 대화에서 중요한 요소가 되고 있습니다. 지수 사용자들은 자신의 벤치마크 지수와 투자에 대해 신뢰할 수 있는 서비스 제공자를 필요로 합니다.

S&P 다우존스지수에 관하여
S&P 다우존스지수(S&P DJI)는 다양한 지수에 대한 선두적인 발표자이며 이들 지수 중 상당 수가 글로벌 마켓에서 벤치마크로 사용되고 있습니다. S&P DJI 는 100 만 개 이상의 지수를 발표하며 여기에는 S&P 500®, Dow Jones Industrial Average™, S&P/Case Shiller Home Price Indices 등 세계적으로 인정받는 업계의 주도적인 지수를 포함되어 있습니다. 또한 S&P DJI 는 자체적으로 지수를 계산하고 발표할 뿐만 아니라 S&P DJI 의 식견과 관리 기준, 투명한 체계와 과정을 활용하며 전세계 5 만 개 이상의 맞춤 지수를 계산, 관리, 배포하는 맞춤 인덱스 지수 계산 업체로 활동하는데 있어 제 3 자 및 다른 벤치마크의 담당자와 협업에 있어 상당한 경험을 보유하고 있습니다.

역사 & 경험

S&P 지수와 다우존스지수- S&P DJI 합작투자전 회사 - 각자는 다른 지수 제공자가 결코 필적할 수 없는
활동의 역사를 갖고 있었습니다. 주요 이력으로는 1896 Dow Jones Industrial Average 발표,
1957 년까지 S&P 500 지수 도입, 업계에서 가장 혁신적이고 인정 받는 대부분의 지수 출시 등이 있습니다.

다음을 기반으로 우리는 세계에서 가장 크고 영향력 있는 지수 공급업체 중 하나입니다: 전세계를 대상으로 하는 가시성, 벤치마크 대상 자산과 직접적인 지수연계금융상품, ETF 상장과 상장상품, 다양한 지수와 기타 유동성과 채택 방식에 기반한 파생상품 계약

당사의 역사, 당사의 전세계 발자취와 함께 한 성장은 운영상의 상당한 깊이와 폭을 가져왔습니다. 당사는 당사 브랜드로 된 지수는 물론 다른 기업들을 대신하여 계산한 화이트라벨 지수로 매년 수백 개의 지수를 출시하고 있습니다. 또한 올해의 지수 제공자(Index Provider) 상을 받는 등 선망의 대상이 되고 있으며 이는 당사의 혁신 정신과 브랜드의 강점을 보여줍니다(http://spdji.com/about-sp-indices/awards).당사는 기존의 개념에서부터 보다 선진화된 개념을 통해 다양한 방법론을 개발하고 관리하는 능력을 증명해왔습니다. 지수 사업에 대한 확고한 의지는 당사의 오랜 역사에서 얻은 당연한 결과입니다. 고객은 오늘날 성공에 필요한 서비스와 혁신의 수준, 미래에도 여전히 S&P DJI 가 건재할 것이라는 확신을 갖게 됩니다.

잠재적 이해상충의 방지

LIBOR 와 같은 벤치마크에 관한 최근 뉴스에서 보듯이 지수와 벤치마크 발표자에게 있어 영업 활동과 지수나 벤치마크 계산 업무가 엄격하게 분리되도록 하는 것은 필수적입니다. 회사가 지수 발표는 물론 종목 주식에 대한 가격결정 및/또는 투자 상품의 발행에 참여할 때 이해상충의 가능성은 자연스럽게 발생하게 됩니다.

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Practice Essentials: 상품과 S&P GSCI의 이해

S&P Indices2007 년부터 실질 자산에 대해 지수 기반의 성과 측정수단을 제공해왔다. (S&P 는 2007 년 2 월 2 일 골드만 삭스로부터 GSCI 를 확보했다.) 상품을 생산하는 회사를 대상으로 주식 기반의 노출을 선호하건 또는 선물 계약을 통해 보다 직접적인 노출을 선호하건, S&P Indices 는 상품 시장 노출에 대한 이해와 접근을 늘리기 위한 도구를 제공한다. 본 Practice Essentials 문서는 일반적으로 거래되는 상품의 선물 계약의 바스켓에 대한 뛰어난 측정수단인 S&P GSCI과 자산군으로서 상품에 대한 이해에 초점을 두고 있다.

상품이란 무엇인가?

종종 금, 원유와 같은 상품은 언론과 투자자의 관심을 받는다. 그렇다면, 상품이란 무엇이고 왜 금융 자문사는 상품과 기타 실질 자산에 대한 고객의 포트폴리오 할당을 고려해야 하는가?

상품을 다음과 같이 정의할 수 있다.

  • 기본적이며 표준화된 실질 자산으로 수요가 있으며 시장 전체에서 상당한 제품 차별화 없이 공급이 가능하다.
  • 대체 가능 즉, 생산자는 다르지만 거래의 목적을 위해 동등하다고 간주된다.
  • 또한 상품으로 거래되는 물리적인 상품은 생산을 위한 투입물로 널리 사용된다.

상품은 대체가 가능하고 전 세계 거래소에서 거래되기 때문에 가격이 전 세계 공급과 수요에 기반한다. 이러한 성과상의 특징 때문에 상품은 추가적인 시장 펀더멘털과 수익이 연결되는 주식이나 기타 고정 수입 투자와 구분된다.

귀금속과 같은 상품은 가치 보존  이라는 특징 때문에 보유한다. 그러나 상당수의 상품은 보관 비용이 매우 높기 때문에 일부 투자자는 상품에 투자하면서도 물리적인 배송이나 보관 비용을 피하기 위해 선물 계약을 사용할 수 있다. 여전히 질문은 남는다. 금과 같은 상품을 물리적으로 보유하는 것과 상품 선물거래의 “바스켓”을 통해 다각화하는 것 중 무엇이 더 좋은 선택인가?

상품 선물거래의 대표적인 “바스켓” 설립과 측정

선물 시장은 수백년간 존재하면서 공급자와 사용자가 가격을 “고정(lock in)”시킬 수 있도록 해 왔고 이에 따라 선물 시장에 내재적인 리스크를 일부 제한해 왔다. 또한 선물 시장을 통해 투자자는 물리적 상품의 보유와 관련된 유동성과 자원의 제약 없이 상품(들)에 대한 가격 노출을 확보할 수 있다.

가치 보존: 정의상, 보관할 수 있으며 시간 경과에 따라 회수할 수 있는 가치를 갖고 있는 자산 상품을 가치 보존으로 간주한다. 그러나 상품이 안정적인 통화(또는 불안정한 통화에 대한 대체수단)와 같은 가치 보존이 되려면 매우 유동적이어야 한다. 금은 이러한 특징을 빈번하게 보여주는 상품이다.

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