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保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2019年

保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2019年

保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2018年 (英語)

ファクター・ポートフォリオにおける カーボンリスクの統合

保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2017年

保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2019年

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Raghu Ramachandran

Head of Insurance Asset Channel

はじめに

前回レポート1 では、保険会社が 2017 年に上場投資信託(ETF)の利用を大幅に増 やしたことを述べました(前年比 37%増)。2018 年においても、保険会社は ETF の利 用を引き続き増やし、2018 年第 4 四半期には市場が調整局面を迎えたものの、長 期的な成長トレンドに沿って ETF 資産を保有しました。さらに、2018 年には、ETF の 採用にこれまで積極的ではなかった保険会社が利用を増やす一方で、過去には ETF 投資を急速に拡大したその他の保険会社が保有残高を削減するなど、保険業 界内でも投資パターンにばらつきが見られました。特に、スマートベータ ETF からの ダイベストメント(投資撤退)により、ETF に投資した保険会社の保有口数全体及び 運用資産残高(以下、「AUM」という)が減少しました。保 会社の一般勘定における ETF の利用状況に関する当社の第 4 回年次分析では、この市場における動向の変 化や、1,900 社を超える会社の現在の利用状況を検証します。

概要

2018 年末現在、米国の保険会社は ETF に 262 億ドルを投資していました。これは、3 兆 4,000 億ドルに上る ETF の AUM のほんの一部であり、さらに米国の保険会社 における 6 兆 3,000 億ドルに上る認容資産のごく一部でもあります。図表 1 は、過去 16 年間にわたる米国の保険会社による ETF の利用状況を示しています。

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保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2019年

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Raghu Ramachandran

Head of Insurance Asset Channel

はじめに

前回レポート1 では、保険会社が 2017 年に上場投資信託(ETF)の利用を大幅に増やしたことを述べました(前年比 37%増)。2018 年においても、保険会社は ETF の利用を引き続き増やし、2018 年第 4 四半期には市場が調整局面を迎えたものの、長期的な成長トレンドに沿って ETF 資産を保有しました。さらに、2018 年には、ETF の採用にこれまで積極的ではなかった保険会社が利用を増やす一方で、過去にはETF 投資を急速に拡大したその他の保険会社が保有残高を削減するなど、保険業界内でも投資パターンにばらつきが見られました。特に、スマートベータ ETF からのダイベストメント(投資撤退)により、ETF に投資した保険会社の保有口数全体及び運用資産残高(以下、「AUM」という)が減少しました。保険会社の一般勘定におけるETF の利用状況に関する当社の第 4 回年次分析では、この市場における動向の変化や、1,900 社を超える会社の現在の利用状況を検証します。

概要

2018 年末現在、米国の保険会社は ETF に 262 億ドルを投資していました。これは、3 兆 4,000 億ドルに上る ETF の AUM のほんの一部であり、さらに米国の保険会社における 6 兆 3,000 億ドルに上る認容資産のごく一部でもあります。図表 1 は、過去16 年間にわたる米国の保険会社による ETF の利用状況を示しています。

2018 年末現在、米国の保険会社は ETF に 262 億ドルを投資していました。これは、3 兆 4,000 億ドルに上る ETF の AUM のほんの一部であり、さらに米国の保険会社における 6 兆 3,000 億ドルに上る認容資産のごく一部でもあります。図表 1 は、過去16 年間にわたる米国の保険会社による ETF の利用状況を示しています。

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保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2018年 (英語)

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Raghu Ramachandran

Head of Insurance Asset Channel

INTRODUCTION

S&P Dow Jones Indices recently published a comprehensive study on ETF usage in insurance company general accounts, showing Mutual insurance companies used ETFs more than other types of companies. In this report, we analyze the investment trends within the mutual insurance industry and compare them against the remainder of the insurance industry.

The National Association of Insurance Commissioners (NAIC) requires all U.S. insurance companies to file an annual statement with state regulators. This filing includes a detailed holdings list of all securities held by insurance companies. S&P Global Market Intelligence (SPGMI) compiles this data from the NAIC and makes it available in a usable format. We use this database to extract current and historical insurance ETF holdings. In addition, First Bridge, an ETF data and analytics company, provides a list of U.S. ETFs as well as characteristics of each ETF—such as asset class, stock strategy, bond credit quality, etc. We combine First Bridge classification information with the statutory filing data to gain insight into how insurance companies use ETFs.

OVERVIEW

As of Dec. 31, 2017, Mutual insurance companies owned USD 7.2 billion of the USD 27.2 billion in ETFs owned by all U.S. insurance companies

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ファクター・ポートフォリオにおける カーボンリスクの統合

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Aye Soe

Managing Director, Global Head of Core and Multi-Asset Product Management

はじめに

過去のカーボンリスクに関する議論には通常、気候変動に関する科学的根拠 や、既存の証拠がカーボンを意識した投資に関する市場参加者の行動を支えて いたかどうかが含まれていました。ここ数年では、気候変動に関する方針や知識 は、世界中の多くの大手機関投資家が程度の違いはあるもののカーボンリスク の統合をすでに投資プロセスに組み入れ始めている段階にまで進展していま す。

低カーボン投資のトレンドとともに、機関投資家はファクターに基づく資産配分ア プローチを採用しています。ファクターに基づく投資をコア株式の配分に組み入 れ、投資プロセス全体を低カーボン・イニシアチブと一致させることを望んでいる 機関投資家は、ポートフォリオ全体の運用アプローチを必要とする場合がありま す。このアプローチではカーボンリスクに関連する測定基準を伝統的リスク・ファ クターからのシグナルと統合します。したがって、市場には、伝統的ファクター・ポ ートフォリオとカーボンリスクを統合することによる影響を分析する研究に対する 必要性が明らかに存在しています。

したがって、現時点での議論では、カーボンリスクがどの程度まで織り込まれて いるか、ひいては市場参加者が既存のポートフォリオにおいてどの程度までポジ ションを取るべきかに重点が置かれています。カーボンを意識した投資の出発点 として、特定のポートフォリオのカーボン・フットプリントを知ることが必要です。し かし、カーボン・フットプリントはカーボン・プライシング・リスクのほんの一部分を 測定しているに過ぎず、カーボンリスク・エクスポージャーの完全な予測を提供す る上で将来を考慮しているとは言えません1 。

データの入手可能性及び履歴や、カーボン関連の測定基準を組み入れることに よるポートフォリオの影響を実証しようとしている本レポートの焦点など様々な理 由から、本レポートではカーボンの効率性の視点からカーボンリスクを分析して おり、より簡素化したアプローチを採用しています。

本レポートでは、純粋で制約のないカーボン・エフィシェント・ポートフォリオが、カ ーボン効率の低いポートフォリオや対象ベンチマークを絶対リターン・ベースでア ウトパフォームするものの、ポートフォリオのボラティリティが高いためリスク調整 後ベースではアンダーパフォームすることに言及しています。さらに、カーボン・エ フィシェント・ポートフォリオがどのように意図しないセクター・バイヤスやファクタ ー・バイアスを示すかについても検証しています。当社ではカーボン強度とスタイ ル・ファクターの相関を用いて、目標ファクター・エクスポージャーを維持しつつ、 カーボン強度を下げるために、カーボン・エフィシェント・ポートフォリオ(制約のな い、セクター相対の)を伝統的なリスクファクターと組み合わせることのできる定 型化された枠組みを示します。

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保険会社の一般勘定におけるETF活用 – 2017年

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Raghu Ramachandran

Head of Insurance Asset Channel

はじめに

保険会社は 2004 年以降、上場投資信託(ETF)に投資しています。保険会社は 2016 年、絶対額及び一般勘定に占める割合の両方で、ETF への投資を引き続 き増やしました。本レポートでは、保険会社の一般勘定における ETF の利用状 況について分析します。

全米保険監督官協会(NAIC)は、米国の全ての保険会社に対して年次の財務諸 表を州の規制当局に提出するように求めています。この提出書類には、保険会 社が保有する全ての証券の明細が含まれています。S&P グローバル・マーケット・インテリジェンス(SPGMI)では、NAIC からのこのデータを編集し、利用可能な フォーマットで使用できるようにしています。当社ではこのデータベースを使用し、全ての保険会社の ETF の保有状況(現在及び過去の両方)を確認しました。さら に、ETF のデータ及び分析会社であるファースト・ブリッジは、米国の ETF のリス トや、各 ETF の特性(資産クラス、株式戦略、債券の格付けなど)を提供していま す。当社ではファースト・ブリッジの分類情報を法定提出データと結合し、保険会 社が ETF をどのように活用しているかに関する洞察を得ます。

概要

保険会社は ETF の利用を引き続き増やしています。2016 年末時点で、保険会 社は一般勘定において 190 億ドルを ETF に投資していました。

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