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マーケット分析レポート S&P 500 2022年9月

World by Numbers: S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス株価指数による2022年9月の世界市場パフォーマンス・サマリー

マーケット分析レポート S&P 500 2022年8月

World by Numbers: S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス株価指数による2022年9月の世界市場パフォーマンス・サマリー

S&P Kensho ニュー・エコノミー四半期コメント

マーケット分析レポート S&P 500 2022年9月

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Howard Silverblatt

Senior Index Analyst, Product Management

個人的見解: ジャクソンホール後の株価急落の余波は収まらず

過去の実績を見ると、9 月は 1 年で最もパフォーマンスが低調な月ですが(平均で 1.03%下落)、今年もその通りとなりました。S&P500 指数は 9 月に 9.34%の広範囲にわたる下落を記録し(9 月としては 2002年 9 月の 11.00%の下落に次ぐ下落率)、年初来では 24.77%の下落となりました。これは 2002 年の 28.94%下落以降では最大の下落率です(とはいえ、少なくともこれに続く 2002 年第 4 四半期には株価は7.92%上昇しています)。9 月は全 11 セクターが下落し、S&P500 指数構成銘柄で月間の騰落率がプラスになったのはわずか 27 銘柄でした(これら 27 銘柄中で年初来の騰落率がプラスとなっているのは 14 銘柄に過ぎません)。

ジャクソンホールでのパウエル議長の講演をきっかけとした相場下落の流れ(2022 年 8 月 26 日に S&P500 指数は 3.37%下落)はその後も続きました。9 月に入ってから底値を拾う動きが散見されたものの、金利の上昇(現時点では、2023 年に入ってもしばらくは続くと見られています)と高インフレ(高水準の雇用と強い需要が原因)という現実に対抗するには全くの力不足でした。株式市場は下値支持線とされていた3,900 を割り込み、6 月 16 日に付けた終値の直近安値(3,667)をも下回りました。3,600(3,610 まで下げる場面もありました)を新たな支持線とする動きが続いたものの、取引最終日の大引けでついに S&P500指数は 3,600 を割り込み、3,585.62(同日の取引時間中の最安値は3,584.13)で 9 月の取引を終えました。

今後を展望すると、10 月は企業業績の発表が控えています。第 3 四半期の業績予想はすでに 7%下方修正されており、ウィスパーナンバー(アナリストによる非公式の業績予想)の数値はこれよりも若干厳しいものとなっています。(家計部門の消費が続いていた第 3 四半期の実績値よりも)一層懸念されているのは第 4 四半期のガイダンスです。消費を控える動きが見られ、インフレ上昇が続く中、米連邦準備制度理事会(FRB)による「調整」が一段と大きな影響を及ぼしてくるとみられるためです。

過去の実績を見ると、9 月は 44.7%の確率で上昇し、上昇した月の平均上昇率は 3.28%、下落した月の平均下落率は 4.62%、全体の平均騰落率は 1.03%の上昇となっています(過去の実績では 1年で最も悪い月)。2022 年 9 月の S&P500 指数は、9.34%の下落となりました。

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World by Numbers: S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス株価指数による2022年9月の世界市場パフォーマンス・サマリー

(2022年10月3日、東京=S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス)

  1. 全世界の株式市場パフォーマンス

    S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの算出するS&Pグローバル総合指数(米ドル建て、配当なし。以下、全データについて同じ)によると、2022年9月の全世界の株式市場は9.85%の下落となった。9月は、先進国市場が9.79%の下落、新興国市場は10.44%の下落となった。また、先進国大型株は9.64%の下落、先進国小型株も10.65%の下落となった(詳細は表1参照)。

  1. 国別パフォーマンス

    9月の国別パフォーマンス上位は、メキシコ、トルコ、ペルー、エジプト、インドネシアの順となった。米国市場はマイナス9.45%で48ヶ国中21番目となった(表2参照)。 9月の円建てでの日本市場は、マイナス6.50%であった。

  2. REIT 市場

    先進国の9月のREIT市場は13.19%の下落となった。国別のパフォーマンス上位は、日本、シンガポール、香港、アイルランド、オランダの順となった。日本の9月のREIT市場は8.45%の下落となった。米国の9月のREIT市場は、12.76%の下落だった(表3参照)。

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マーケット分析レポート S&P 500 2022年8月

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Howard Silverblatt

Senior Index Analyst, Product Management

個人的見解:「我々は海岸で戦う…我々は決して降伏しない」

英国の首相だったウィンストン・チャーチルは 1940 年 6 月 4 日に、そして米連邦準備制度理事会(FRB)のパウエル議長は 2022 年 8 月 26日に演説を行いました。「我々は海岸で戦う、我々は水際で戦う、我々は野原でも市街地でも戦う、我々は丘で戦う。我々は決して降伏しない」と。

S&P500 指数は、金利と、FRB の企業のコストと利益に対する見通しの間でバランスを取ろうとしましたが、8 月にそのバランスは崩れました。同指数は月の大半で上昇し、4,100 台から 4,200 台と順調に推移し、8 月 16 日には月初来で 4.72%高の水準まで上昇して 4,300 を一時超えました。インフレと戦うためなら何でもやるという FRB の声明に構うことなく最後まで 4,000 を死守しようとしましたが、最終的に4,000 を割り込み、前月末から 4.24%下落の 3,955 で月を終えました。現実を突き付けられたのは、パウエル議長がジャクソンホールで行った演説で、この日は 3.39%下落しました。議長は、インフレと戦うために「当面の間」、「持てる手段を力強く行使」する意向であり、それには「ある程度の痛み」を伴うが、これは「インフレを抑制するための不幸な代償」であると語りました。

その結果、ハト派スタンスを期待していた市場の見方は一転し、9 月20-21 日の連邦公開市場委員会(FOMC)で 0.75%(0.50%を予想する向きもなくはありませんが、一方で 1.00%という見方も一部にあります)、11 月に 0.50%、そして(現時点では願わくば)12 月に 0.25%の利上げが行われるとの見方が強まりました。もちろん、9 月 21 日の午後 2 時に FOMC の声明が発表された時に引用されるのは、ハリー・トルーマン大統領の伝記的作品「Give 'em Hell, Harry(ハリー、地獄を与えてやれ)」から引用される、同大統領の「私は地獄など与えません。真実を語るだけで、彼らがそれを地獄だと思っているのです」というセリフになるかもしれません。今や市場では、2023 年上半期に FRBが利下げを行うと予想する人は誰もいないようです(下半期の利下げ予想は一部にあるようです)。利上げの効果が経済に浸透するまでの時間を考えると、私も個人的に同意見です。S&P500 指数は 8 月に 4.24%の下落、年初来では 17.02%の下落、6 月 16 日に付けた直近の安値からは 7.86%の上昇となった後、9 月に入りました。過去の実績を見ると、9 月は 1 年で最も低調な月で、1928 年以降、9 月は平均で 1.03%下落しています。

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World by Numbers: S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス株価指数による2022年9月の世界市場パフォーマンス・サマリー

(2022 年9 月1 日、東京=S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス)

  1. 全世界の株式市場パフォーマンス

    S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスの算出する S&P グローバル総合指数(米ドル建て、配当なし。以下、全データについて同じ)によると、2022 年8 月の全世界の株式市場は3.63%の下落となった。8 月は、先進国市場が 4.16%の下落、新興国市場は 1.02%の上昇となった。また、先進国大型株は 4.34%の下落、先進国小型株も 3.10%の下落となった(詳細は表1参照)。

  1. 国別パフォーマンス

    S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスの算出する S&P グローバル総合指数(米ドル建て、配当なし。以下、全データについて同じ)によると、2022 年8 月の全世界の株式市場は3.63%の下落となった。8 月は、先進国市場が 4.16%の下落、新興国市場は 1.02%の上昇となった。また、先進国大型株は 4.34%の下落、先進国小型株も 3.10%の下落となった(詳細は表1参照)。

  2. REIT 市場

    先進国の 8 月の REIT 市場は 6.34%の下落となった。国別のパフォーマンス上位は、イスラエル、日本、ニュージーランド、ドイツ、シンガポールの順となった。日本の8 月の REIT 市場は3.05%の下落となった。米国の 8 月のREIT 市場は、6.08%の下落だった(表 3 参照)。

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S&P Kensho ニュー・エコノミー四半期コメント

S&P Kenshoニュー・エコノミー指数は、第四次産業革命を牽引する産業とイノベーションの動きを捉える

厳しいマクロ経済環境が続く中で、世界の株式市場は2022年第2四半期に軟調な展開となりました。S&P 500®は当四半期に16%下落し、上半期としては1970年以降で最大の下落率となり、構成セクターのうち3セクターが上半期として過去最低のパフォーマンスとなりました。また、米国の小型株、グローバル株式、及び新興国株式に特化したその他の主要株価指数も上半期にここ数年で最も低調なパフォーマンスとなりました。米連邦準備制度理事会(FRB)は6月、994年以来となる0.75%の大幅利上げに踏み切り、金融引き締めペースを加速させたことから、債券セクターも軟調な展開となりました。FRBがタカ派姿勢を強めたことにより、債券市場やクレジット市場にも大きな影響が及んでおり、世界の様々な債券指数や新興国市場の債券指数は上半期として過去最大の下落を記録しました。金利上昇の波及効果やインフレ率の高騰により、グロース株が大幅に下落しました。第2四半期にはS&P 500グロースS&P 500バリューを9.5%アンダーパフォームし、2001年以降で最悪の結果となりました。また、S&P 500グロースはS&P 500を4.7%アンダーパフォームしました。労働市場は堅調に推移しているものの、景気後退懸念が高まる中で、消費者心理が大幅に悪化しました。グロース株がアンダーパフォームし、投資家の期待感が後退したことにより、S&P Kensho指数は2022年第2四半期に厳しい展開となりました。

ニュー・エコノミーにおけるパフォーマンス上位3位のサブセクター

クリーン・エネルギー-7.7%):このサブセクター(KENERGY)は、クリーン・エネルギーの生産に特化した企業を中心に構成されており、エネルギー・サブセクターと同様に、今年に入ってからパフォーマンスが大きく変動しています。このサブセクターは2022年第1四半期にKenshoサブセクターの中で高いリターンを上げ、第2四半期には上昇分を失ったものの、それでもKenshoサブセクターの中で最高の四半期パフォーマンスを上げました。このサブセクターは公益事業会社を多く組み入れ、ディフェンシブ性を高めているため、市場が下落する局面においても底堅いパフォーマンスを示しました。変動の大きな相場展開にもかかわらず、このサブセクターのパフォーマンスは比較的安定しており、ここ1年間にわたりレンジ内で推移しました。このサブセクターのパフォーマンスは現在、1年前の水準に近くなっています。ブラジルの電力会社であるEBSが非上場化に向けて動き出す中で、投資家の買い需要が高まったことから、同社が最大のプラス寄与となりました。一方、アジューレ・パワー及びエネル・アメリカスが最も大幅にアンダーパフォームしましたが、銘柄固有の明確な要因はありませんでした。

スマート・ボーダー-9.4%):このサブセクター(KDMZ)は、国境や重要なインフラの治安維持に特化した企業を中心に構成されています。このサブセクターのパフォーマンスは横ばいで推移し、1月後半とほぼ同水準で第2四半期の取引を終えました。このサブセクターでは資本財・サービス銘柄が大きな割合(約40%)を占めているため、景気後退懸念の高まりを受け、パフォーマンスが悪化しました。グリフォン・コーポレーションが最高のパフォーマンスとなりました。同社の第1四半期の業績は堅調な内容となり、アナリストのコンセンサス予想を上回りました。同社の株価は決算発表後の1週間に37%上昇し、第2四半期全体では40%上昇しました。一方、テレダイン・テクノロジーズは第2四半期にこのサブセクターの中で最も大幅にアンダーパフォーム(2022年第2四半期に20%下落)し、ロシアがウクライナ侵攻を開始した直後の短期間において得られた上昇分が帳消しとなりました。エンブラエルも大幅にアンダーパフォームし、第1四半期の業績が低調な内容となったことも株価の下落要因となりました。同社の株価は第2四半期に31%下落し、ここ1年間で最も低い水準で推移しています。

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