INTRODUCCIÓN

Luego de un inicio de año caótico, las aseguradoras de EE. UU. añadieron US$ 4,000 millones a fondos operados en bolsa (ETFs) en sus carteras de inversión en 2020. Para fines de 2020, las compañías de seguros aumentaron 18% sus AUM en ETFs en relación con 2019. Las compañías de seguros de vida, en particular, volvieron al mercado y compraron una gran cantidad de ETFs. A pesar de (o debido a) la volatilidad en el mercado de bonos, las aseguradoras presentaron fuertes flujos hacia ETFs de renta fija, que sumaron US$ 5,000 millones en 2020.

En nuestro sexto estudio anual del uso de ETFs en las inversiones de aseguradoras de EE. UU., analizamos por primera vez las operaciones de ETFs por parte de estas compañías (ver página 37) de manera adicional al análisis de inversiones. En 2020, las aseguradoras operaron US$ 63,000 millones en ETFs, lo que representa un aumento de 10% con respecto al volumen de operación de 2019. Durante el año, las compañías de seguros operaron en promedio el doble de ETFs de las que tenían a principios de año. Algunas categorías han aumentado significativamente sus tasas de operación. También señalamos observaciones interesantes sobre el tamaño de las operaciones de las aseguradoras.

ANÁLISIS DE INVERSIONES

Resumen

A finales de 2020, las aseguradoras de EE. UU. habían invertido US$ 36.9 mil millones en ETFs. Esto representó sólo una pequeña fracción de los US$ 5.5 billones de AUM en ETFs de EE. UU. e incluso una menor parte de los US$ 7.2 billones invertidos en activos de aseguradoras estadounidenses. La figura 1 muestra el uso de ETFs por compañías de seguros de EE. UU. en los últimos 17 años.

INTRODUCCIÓN

Se asume generalmente que el riesgo político afecta a las acciones de mercados emergentes. Sin embargo, su impacto ha sido históricamente difícil de evaluar debido a la falta de parámetros de riesgo político cuantificables, sistemáticos y estandarizados.

La creciente popularidad de datos alternativos derivados del procesamiento de lenguaje natural y del análisis de opiniones a partir de medios informativos globales, ha abierto nuevas oportunidades en el ámbito del riesgo político, incluyendo métodos novedosos para concebir marcos sistemáticos de inversión y asignación de activos que se basan exclusivamente en una nueva generación de indicadores de riesgo político.

Para aprovechar este avance, S&P Dow Jones Indices ha colaborado con GeoQuant, una empresa de datos de riesgo político orientada por inteligencia artificial, para elaborar un índice conceptual de riesgo político en los mercados emergentes (de aquí en adelante denominado “Political Risk-Tilted Concept Index” o “Concept Index”).

El Concept Index toma el S&P Emerging BMI como punto de partida y rebalancea mensualmente las asignaciones de países basándose en el “Indicador de riesgo político macrogubernamental” personalizado de GeoQuant, lo que da lugar al Political Risk-Tilted Concept Index mediante el aumento (disminución) de la ponderación de países con riesgo político relativamente bajo (alto).

Hemos comprobado que la incorporación sistemática del riesgo político como un factor en las decisiones de asignación de las acciones de mercados emergentes puede generar un rendimiento superior al del benchmark S&P Emerging BMI. Este desempeño superior se debe en gran medida a la reducción de la volatilidad general y a una mayor protección contra el riesgo a la baja.

Durante el período de backtesting 2013-2020, el Concept Index superó al S&P Emerging BMI, usando un conjunto estándar de parámetros de backtesting. En concreto, el Concept Index obtuvo una mayor relación rendimiento/riesgo en horizontes de tres y cinco años, y de manera acumulada durante todo el período de backtesting, con un exceso en el retorno anualizado de 1.31% frente a su benchmark. También demostró un nivel de volatilidad sistemáticamente inferior, un tracking error anualizado relativamente bajo de 2.03% y una rotación promedio mensual inferior a la de su benchmark. En términos mensuales, el Concept Index superó el desempeño del S&P Emerging BMI en la mayor parte de todos los meses, y en la mayoría de los meses a la baja en los que los rendimientos del benchmark disminuyeron. El Concept Index también superó al S&P Emerging BMI durante 2020, a pesar de las conocidas dificultades para prever el comportamiento de los mercados de valores durante la pandemia del COVID-19.

Las estrategias de dividendos han logrado consolidarse entre aquellos participantes del mercado que buscan potenciales resultados superiores al mercado y tasas de dividendos atractivas, especialmente en el ambiente de bajas tasas de interés que existe desde la crisis financiera mundial de 2008 y el ambiente de tasas aún más bajas observado desde inicios de 2020, a medida que el mundo lidia con las consecuencias económicas del COVID-19. Al afrontar 2022 con una incertidumbre económica mundial que persiste, disputas geopolíticas, inflación elevada y alza de tasas; una estrategia de crecimiento de dividendos centrada en la sostenibilidad de los dividendos y la calidad financiera sigue siendo atractiva.

Dada la situación económica volátil que se presentó en 2020, así como las incertidumbres del mercado que ejercen presión sobre las utilidades de las empresas, es posible que las compañías con altas tasas de dividendos que no posean gran fortaleza y disciplina financieras no logren sustentar los pagos futuros y sean propensas a recortes y suspensiones de dividendos.

Las acciones con un historial de crecimiento de dividendos, en cambio, podrían representar una oportunidad de inversión atractiva en un ambiente de incertidumbre. Realizar una asignación a compañías que presentan dividendos sostenibles y crecientes puede proporcionar exposición a acciones de alta calidad y a mayores ingresos a lo largo del tiempo, otorgando así protección contra la volatilidad del mercado y abordando hasta cierto punto el riesgo que conlleva el alza de las tasas de interés. Este argumento va más allá del terreno tradicional de las acciones de alta capitalización de Estados Unidos y funciona también en los segmentos de acciones de capitalización baja y media, así como en mercados internacionales.

RESUMEN

A comienzos de 2020, S&P Dow Jones Indices y la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS) llevamos a cabo nuestra segunda encuesta anual a CIOs de seguros en México para conocer las opiniones de estos ejecutivos sobre las inversiones y el estado de la industria local de seguros.1 Cerramos la encuesta a fines de febrero de 2020, justo antes de la rápida propagación del COVID-19 en América del Norte.

Debido a esto, sentimos la necesidad de realizar el estudio nuevamente, esta vez durante la segunda mitad de 2020, a fin de evaluar de mejor manera las perspectivas de los inversionistas en el contexto de su adaptación a una “nueva normalidad”. Esta encuesta tuvo por objetivo entender de mejor manera la visión de las aseguradoras mexicanas2 sobre el panorama de inversión, el modo en que las compañías invierten y asignan sus excedentes de capital, así como la forma en que sus proyecciones y asignaciones pueden haber cambiado a raíz del COVID-19.

El presente informe resume las opiniones de las aseguradoras sobre los siguientes temas:

• Preocupaciones y riesgos en torno a la inversión;
• Expectativas económicas y de calificación crediticia para el resto de 2020;
• Inversiones y asignación de activos, centrándose en los excedentes de capital; y
• Tendencias de inversión, incluyendo ESG y gestión pasiva.

PREOCUPACIONES Y RIESGOS EN TORNO A LA INVERSIÓN

Uno de los vuelcos más significativos subrayado por los resultados de la encuesta del segundo semestre de 2020 ocurrió en las preocupaciones de las aseguradoras en cuanto a la inversión. Los encuestados indicaron su nivel de preocupación (muy preocupado, algo preocupado, no preocupado y sin opinión) acerca de varios factores de riesgo relacionados con las inversiones. El número de factores de riesgo que clasificaron como muy preocupantes o algo preocupantes aumentó de 59% en el primer semestre de 2020 a 72% en el segundo semestre.

En los últimos años, cada vez más participantes del mercado han mostrado interés por inversiones basadas en sustentabilidad y han comenzado a integrar elementos de factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en sus procesos de inversión. Diversas justificaciones se han elaborado para incluir tales factores.

La primera es que, desde una perspectiva de riesgo/rendimiento, las empresas que consideran la inversión de impacto y prácticas ESG asociadas a sus actividades comerciales tienen mayor probabilidad de adelantarse a sus pares. Desde el punto de vista ambiental, gestionar activamente la huella ambiental de un portafolio de inversiones puede ayudar a disminuir la exposición a compañías que enfrenten riesgos legales y reputacionales, así como proveer una cobertura con respecto a cambios futuros en la normativa. Por ejemplo, a medida que el mundo emprende una transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono, las empresas que han sido proactivas estarán mejor posicionadas para adaptarse a las nuevas regulaciones, a la innovación o a un vuelco en el apetito de los consumidores.

La segunda justificación para invertir en este tipo de compañías proviene de valores y metas sociales o personales. Estos inversionistas buscan crear portafolios que posean un equilibrio entre los rendimientos financieros y los objetivos de su misión.

Más allá de las justificaciones, existe una amplia variedad de opciones que los inversionistas en renta fija pueden explorar. Uno de los enfoques comunes ha sido confiar en parámetros de evaluación o clasificaciones que miden el impacto ESG de las operaciones de las empresas, y traspasar estas puntuaciones a los activos. El principal desafío de este enfoque es que hoy en día no existe un estándar claro de medición en el mercado. Investigadores del Instituto de Tecnología de Massachusetts (MIT), que trabajaron en el proyecto Aggregate Confusion, concluyeron que al comparar “dos de las cinco principales agencias de clasificación ESG y calcular la correlación entre las puntuaciones en un año particular, es probable obtener un correlación del orden de 10% a 15% (al menos la correlación es positiva). Es muy probable (cerca de 5% a 10% de las compañías) que la empresa situada en el 5% superior de una agencia pertenezca al 20% inferior de la otra”.