要点速览：境外市场，2023年债券到期金额（1,110亿美元）将少于2022年（1,410亿美元）。房地产行业2023年有540亿美元境外债券到期，其中很大一部分可能将发生重组，因为大多数发行人已陷入困境。地方政府融资平台和消费品企业到期规模较大，面临较高的再融资风险。境内市场，企业融资在向银行渠道转移，今年以来企业银行借款增长三分之一、债券发行量下降了一半（46%）。2022年年中以来高评级发行人偿还债券多于发行债券，减少了高信用质量的供给。实力强的融资平台发行量减少，同时实力弱的融资平台融资不畅，增加了平台企业的再融资风险。地方国企境内债券到期规模相对更大，其中低评级债券比例较高，且三分之一以上（35%）到期金额来自内陆省份。更多债权人倾向于庭外处置，清算仍将是少数。历史上，境内庭外、庭内处置的平均现金回收率分别为62%和22% ，境外分别为45%和24% 。大多数近期信用事件才刚刚进入全面重组，在屡开先例的2023年，还将有更多债务重组案例发生。随着政府进一步改进对系统性风险的管理，较低的债券违约率将会继续逐步提高，向国际水平靠拢。